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天铁股份(300587) 【事件】 4 月 14 日，天铁股份以 5 亿元收购西藏中鑫 21.74%股权。本次收购完成后，西藏中鑫将变更为天铁股份的参股公司。 5 月 6 日，天铁股份发布公告称，全资子公司昌吉利近日与西藏中鑫签署《战略合作协议》，双方同意建立基于锂矿产品供应方面的战略合作伙伴关系。 6 月 24 日，公司公告，拟非公开发行股票募集资金不超过 25.53 亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，发行价格为 13.45 元/股。发行对象为公司控股股东、实际控制人之一的王美雨。 7 月 5 日，公司公告， 为充分发挥各方资源、技术优势，推动西藏班戈错盐湖资源综合开发利用，公司与蓝晓科技签署《战略合作协议》。 【评论】 天铁股份当前主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售，全资子公司昌吉利专注于锂化物的生产与销售， 未来公司将聚焦“轨交、 建筑减振/震、 锂化物”三主业发展。 2021 年公司锂化物系列产品营业收入为 2.42 亿元（占营业收入 14.12%），同比增长 44.47%。公司 2018 年/2021 年分别收购江苏昌吉利 60%和 40%股权，后者产品主要包括氯化锂等锂化物， 近年来昌吉利毛利率保持 35%左右， 2021 年营收/净利润分别同比增长 52%和 67%，净利润已占公司整体的 24%。 大股东全额定增，彰显公司信心和决心。 大股东王美雨等全额定增公司股份 25.53 亿元。 全额定增完成后，王美雨等合计持有公司股份将由 25.54%提升至 42.72%。 本次定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设，充分彰显公司进军锂化物赛道的信心和决心。 锂盐扩产，目标产能 5 万吨。 依托于昌吉利在氯化锂方面的技术实力，公司投资 10 亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模， 拟建设年产 5万吨锂盐(3 万吨氯化锂、 1 万吨电池级氢氧化锂和 1 万吨电池级碳酸锂)、 3800 吨烷基锂系列及其配套产品项目，预计完工时间为 2023 年5 月， 达产后有望进一步打开公司盈利空间。 对赌收购西藏中鑫，锁定上游优质锂资源。 公司于 2022 年 4 月以现金 5亿元收购西藏中鑫 21.74%股权，对赌储量超过 19 万吨。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿。 2019 年 4 月收到政府有关回复函，确认矿区不在生态保护红线范围内，同时矿区已具备实施储量核实工作的基础。 西藏中鑫于 2011 年 11 月获得采矿权证。根据公司回复函，预计在 2022 年 8 月 31 日前完成锂资源储量核实报告。 浅藏卤水中 LiCl 品位大于地表卤水，盐湖资源增储空间大。 根据公司回复函提及的表面卤水采样化验数据， B2O3、 LiCl 和 KCl 平均含量接近边界品位或大于最低工业品位要求。 按照盐湖矿成矿规律，浅藏卤水中 B2O3、KCl 和 LiCl 的品位基本均大于地表卤水，浅藏卤水资源较地表卤水资源潜力大。在封闭的湖盆环境体系下，锂等盐类矿物得以不断富集，在高蒸发比环境中， 湖泊由淡水湖—咸水湖—盐湖演化， 随着地质年代推移，湖水不断浓缩形成高矿化度卤水锂矿。结合班嘎错湖的具体情况，因其地处大型湖盆区，地表卤水外围淡水补给强，故此推断该湖浅藏卤水中LiCl 的品位应基本大于地表卤水，盐湖资源增储空间较大。 坐拥成熟盐湖提锂条件，开采进度有望加速。 班嘎错盐湖在交通、水电供应、海拔作业条件方面均有一定优势。矿区西距 S301 省道约 6 千米，交通较为便利。矿区南东侧约 1 千米为卡挖藏布淡水河，该流流量较为稳定，水质较好，可供班嘎错湖资源开发时利用。 按照公司公告有关权证办理时间，预计 2023 年 10 月 31 日前，盐湖有望投产。 轨交业务市占率有望继续提升，建筑减隔震打开空间。轨交业务：随着品类增加以及特殊减振渗透提高。减振垫、套靴等依然有扩张空间，扣件、橡胶弹簧等新产品有增量空间，吸振器高增速仍有望维持。 建筑减隔震行业：随着建筑减隔震立法的落地，全国一半土地都在要求的区域内。公司有望凭借自主替代进口的国家政策支持，进一步打开向上空间 【投资建议】 不考虑公司增发对于业绩和股本的影响，预计 2022-2024 年收入分别为30.78、 41.15、 66.56 亿，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4.72、 7.27、11.04 亿元，对应当前股价 PE 分别为 29.51X、 19.14X、 12.62X。鉴于公司传统业务增长稳健，锂电业务空间广阔，给予“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变动风险； 铁路建设不及规划预期风险； 锂资源储量不及预期
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（以下内容从东方财富证券《动态点评：锂电开拓新增长极》研报附件原文摘录）天铁股份(300587) 【事件】 4 月 14 日，天铁股份以 5 亿元收购西藏中鑫 21.74%股权。本次收购完成后，西藏中鑫将变更为天铁股份的参股公司。 5 月 6 日，天铁股份发布公告称，全资子公司昌吉利近日与西藏中鑫签署《战略合作协议》，双方同意建立基于锂矿产品供应方面的战略合作伙伴关系。 6 月 24 日，公司公告，拟非公开发行股票募集资金不超过 25.53 亿元，扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金，发行价格为 13.45 元/股。发行对象为公司控股股东、实际控制人之一的王美雨。 7 月 5 日，公司公告， 为充分发挥各方资源、技术优势，推动西藏班戈错盐湖资源综合开发利用，公司与蓝晓科技签署《战略合作协议》。 【评论】 天铁股份当前主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售，全资子公司昌吉利专注于锂化物的生产与销售， 未来公司将聚焦“轨交、 建筑减振/震、 锂化物”三主业发展。 2021 年公司锂化物系列产品营业收入为 2.42 亿元（占营业收入 14.12%），同比增长 44.47%。公司 2018 年/2021 年分别收购江苏昌吉利 60%和 40%股权，后者产品主要包括氯化锂等锂化物， 近年来昌吉利毛利率保持 35%左右， 2021 年营收/净利润分别同比增长 52%和 67%，净利润已占公司整体的 24%。 大股东全额定增，彰显公司信心和决心。 大股东王美雨等全额定增公司股份 25.53 亿元。 全额定增完成后，王美雨等合计持有公司股份将由 25.54%提升至 42.72%。 本次定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设，充分彰显公司进军锂化物赛道的信心和决心。 锂盐扩产，目标产能 5 万吨。 依托于昌吉利在氯化锂方面的技术实力，公司投资 10 亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模， 拟建设年产 5万吨锂盐(3 万吨氯化锂、 1 万吨电池级氢氧化锂和 1 万吨电池级碳酸锂)、 3800 吨烷基锂系列及其配套产品项目，预计完工时间为 2023 年5 月， 达产后有望进一步打开公司盈利空间。 对赌收购西藏中鑫，锁定上游优质锂资源。 公司于 2022 年 4 月以现金 5亿元收购西藏中鑫 21.74%股权，对赌储量超过 19 万吨。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿。 2019 年 4 月收到政府有关回复函，确认矿区不在生态保护红线范围内，同时矿区已具备实施储量核实工作的基础。 西藏中鑫于 2011 年 11 月获得采矿权证。根据公司回复函，预计在 2022 年 8 月 31 日前完成锂资源储量核实报告。 浅藏卤水中 LiCl 品位大于地表卤水，盐湖资源增储空间大。 根据公司回复函提及的表面卤水采样化验数据， B2O3、 LiCl 和 KCl 平均含量接近边界品位或大于最低工业品位要求。 按照盐湖矿成矿规律，浅藏卤水中 B2O3、KCl 和 LiCl 的品位基本均大于地表卤水，浅藏卤水资源较地表卤水资源潜力大。在封闭的湖盆环境体系下，锂等盐类矿物得以不断富集，在高蒸发比环境中， 湖泊由淡水湖—咸水湖—盐湖演化， 随着地质年代推移，湖水不断浓缩形成高矿化度卤水锂矿。结合班嘎错湖的具体情况，因其地处大型湖盆区，地表卤水外围淡水补给强，故此推断该湖浅藏卤水中LiCl 的品位应基本大于地表卤水，盐湖资源增储空间较大。 坐拥成熟盐湖提锂条件，开采进度有望加速。 班嘎错盐湖在交通、水电供应、海拔作业条件方面均有一定优势。矿区西距 S301 省道约 6 千米，交通较为便利。矿区南东侧约 1 千米为卡挖藏布淡水河，该流流量较为稳定，水质较好，可供班嘎错湖资源开发时利用。 按照公司公告有关权证办理时间，预计 2023 年 10 月 31 日前，盐湖有望投产。 轨交业务市占率有望继续提升，建筑减隔震打开空间。轨交业务：随着品类增加以及特殊减振渗透提高。减振垫、套靴等依然有扩张空间，扣件、橡胶弹簧等新产品有增量空间，吸振器高增速仍有望维持。 建筑减隔震行业：随着建筑减隔震立法的落地，全国一半土地都在要求的区域内。公司有望凭借自主替代进口的国家政策支持，进一步打开向上空间 【投资建议】 不考虑公司增发对于业绩和股本的影响，预计 2022-2024 年收入分别为30.78、 41.15、 66.56 亿，预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4.72、 7.27、11.04 亿元，对应当前股价 PE 分别为 29.51X、 19.14X、 12.62X。鉴于公司传统业务增长稳健，锂电业务空间广阔，给予“增持”评级。 【风险提示】 行业政策变动风险； 铁路建设不及规划预期风险； 锂资源储量不及预期
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