国信证券-盛和资源-600392-半年度预增公告点评：二季度保持高盈利水平，全产业链布局稳步推进-220711

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　　公司发布2022年半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润12.80-14.20亿元，同比增加135.76%-161.55%；实现扣非归母净利润12.63-14.03亿元，同比增加137.90%-164.27%。22Q2单季度预计实现归母净利润5.67-7.07亿元，同比增加144.40%-204.74%；实现扣非归母净利润5.57-6.97亿元，同比增加148.66%-211.16%。
　　公司二季度利润环比一季度略有下滑，我们认为其中主要原因是：1）今年二季度氧化镨钕的均价环比一季度出现小幅调整；2）今年一季度氧化镨钕的均价环比去年四季度明显提升，所以在一季度有一部分库存溢价所带来的收益，二季度这部分影响因素减弱。2021Q4/2022Q1/Q2国内氧化镨钕均价为77.19/100.55/ 90.97万元/吨，今年一季度均价环比增长约30%，而二季度均价环比下降约10%。
　　总体上，我们认为公司二季度利润还是保持很高的水平，尤其是二季度有疫情的影响之下，稀土价格出现调整，但疫情对公司生产经营并没有太大的影响，主要是因为公司产品销售以大客户和长单为主，在手订单充足。
　　公司全产业链布局，且各个环节仍具有较强的扩产潜能
　　稀土矿资源方面，公司目前实际掌握稀土资源约5万吨REO/年。其中公司受托管理四川省凉山州德昌大陆槽稀土矿，是中国第二大轻稀土矿区，年产稀土精矿约1万吨REO；公司参股美国芒廷帕斯，年产稀土精矿4万吨REO，这部分资源全部由盛和承包运往中国。
　　稀土冶炼分离方面，公司目前拥有约1.5万吨REO稀土冶炼分离产能。四川基地乐山盛和约8000吨，江西基地晨光稀土约7000吨。公司目前正在江苏省连云港市推进新的稀土冶炼分离生产基地建设，连云港稀土分离项目将至少提升5000吨REO产能。
　　稀土金属方面，公司目前拥有约1.2万吨/年稀土金属加工能力。江西基地晨光稀土产能约8000吨，四川基地科百瑞产能约3000吨，越南基地产能约1000吨。公司国内两个生产基地正在进行智能化改造，年内均有望实现投产试运营，未来稀土金属加工总产能将提升至2万吨以上。
　　锆钛分选方面，公司目前拥有50万吨/年的海滨砂矿处理能力，这部分产能每年约可产出1万吨的独居石。另外公司目前正在江苏省连云港市推进新的选矿基地建设，将新增年处理150万吨锆钛选矿项目，项目目前正进行设备安装，计划在2022年下半年投产试运营。
　　风险提示：稀土价格上涨不及预期；公司扩产计划不及预期。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　上调盈利预测，2022-2024年营收为213.96/248.85/289.09亿元，同比增速101.5%/16.3%/16.2%，归母净利润为24.78/26.62/28.80亿元，同比增速130.3%/7.4%/8.2%；摊薄EPS为1.41/1.52/1.64元，当前股价对应PE为15/14/13X。考虑到公司作为国内主流稀土企业，海外市场布局有望进一步打开未来的成长空间，目前国内稀土行业正经历非常重要的需求变革，公司经营业绩有望充分受益于稀土价格中枢稳步抬升，维持“买入”评级。