信达证券-曲美家居-603818-收购Ekornes少数股权，增厚公司利润水平-210716

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事件：公司公告全资子公司EkornesQMHoldingAS近日与RuisiHoldingCompanyLimited签署《股权转让协议》，子公司以现金方式收购交易对手持有的EkornesHoldingAS9.5%的股权，交易对价为7.41亿挪威克朗的等值欧元。

收购完成后公司将持有EkornesAS100%的股份。

点评：参照同行估值交易对价较低，财务投资方华泰紫金退出。

RuisiHoldingCompanyLimited实控人为华泰紫金投资有限责任公司，系为持有EkornesHoldingAS股权设立的持股平台。

本次交易公司参照竞争对手2020年底同行可比公司PE倍数33.29倍，对应标的公司2020年归母净利的PE20.37倍确定交易对价，交易估值相对较低，交割日为2021年7月30日，华泰紫金作为财务投资方将退出股东名单。

公司不断强化Ekornes竞争力，收购少数股权增厚合并利润。

2018年公司收购挪威国宝级舒适椅公司EkornesAS90.5%股权，收购完成后不断丰富产品品类、加大投入中国市场、拓展代工业务、布局跨境电商渠道，积极推进各项业务发展、完善升级公司治理结构和团队激励，推动EkornesAS收入、利润稳定增长。

本次收购少数股权有助于公司进一步增厚合并净利，推动整体业绩增速提升。

顺应碳中和发展趋势，成立环保新材料研究中心。

公司主品牌持续升级，针对年轻用户需求推出环保、高颜值、高性价比产品，顺应碳中和发展趋势，2021年6月公司联合多家院所成立可持续环保新型材料研究中心，针对家居行业新材料和环保需求，探索低碳环保新材料研发与工业化应用，强化再生能源应用，持续开展造林行动。

盈利预测与投资评级：由于少数股权收购尚未完成，我们维持2021-23年EPS预测为0.61/0.88/1.15元，目前股价对应21年15倍PE，我们看好公司收入快速增长、业绩弹性较大，长期家居行业龙头成长空间广阔，估值相对竞争对手处于较低水平，维持“买入”评级。

风险因素：财务费用改善不及预期、下游房地产市场调控风险、行业竞争加剧、海外消费增长低于预期等。