东吴证券-商贸零售行业跟踪周报：重点推荐产业互联网，疫情不改高速增长，渗透率持续提升，推荐密尔克卫、国联股份、汇通达网络-220710

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　　本周行业观点（本周指2022年7月4日至7月8日，下同）
　　产业互联网是受疫情冲击相对较小的一个板块。板块主要标的包括化学品电商及线下综合物流龙头密尔克卫、工业品电商龙头国联股份、下沉市场B2B电商龙头汇通达等。产业互联网在Q2疫情期间受影响程度相对较小，根据我们此前发布的2022Q2业绩前瞻，2022Q2单季度，我们预计密尔克卫收入/归母净利同比+58%/ +36%；国联股份收入归母净利同比+85%/ +81%。我们认为二者均有望保持较高的业绩增速。
　　疫情下传统贸易商停摆出清，产业互联网渗透率有望提升：疫情期间部分传统供应商由于货源问题、物流问题、资金链问题等原因，出现停摆甚至退出市场的情况。这使得：①疫情期间下游客户的订单更多地向仍在运营的产业互联网B2B电商聚集，帮助平台获客；②疫情之后产业互联网平台留存这些客户，扩大市场份额。因此产业互联网行业在疫情期间仍能收到充足的订单，并在疫情之后有进一步扩张的可能性。
　　回顾2020年疫情期间，产业互联网龙头企业取得亮眼业绩：国联股份曾通过“产业链战疫计划”实现高增；密尔克卫的线下履约能力也凸显了稀缺性；汇通达通过“飓风战疫”和“春雷行动”帮助更多下沉市场门店恢复供货并开始线上店铺复工复产。2022年疫情期间，互联网电商有望复制2020年疫情期间的经营成果。
　　国联股份：2020年2月“产业链战疫”计划整合上游企业、物流企业、核心供应商投入产业链志愿活动，降低企业复工和生产经营压力，公司业绩也实现高增，2020年每个季度的收入增速都在125%以上。2022年5月国联股份再次开启“产业链战疫”计划，我们看好公司在疫后恢复过程中业绩高增，携手产业链共同前进。
　　密尔克卫：公司线下综合物流能力在2020Q2复工复产过程中凸显稀缺性，2020Q2公司归母净利润同比+68%。2022年疫情期间，密尔克卫上海区域的仓库、车辆、报关进出口业务仍保持正常运转，仓储、运输、化工品电商等业务板块有望维持此前的增速。
　　汇通达网络：2020年疫情期间开放网店小程序，帮助乡镇门店开设线上店铺度过疫情。疫情期间，下沉夫妻老婆店上游供应链脆弱、缺乏数字化和线上化能力的问题将会被凸显，而汇通达的采购网络和SaaS门店功能将能够很好地赋能这些下沉门店。
　　产业互联网仍处于高速成长阶段，行业渗透率不高，看好疫情之后行业持续高增：据艾瑞咨询的数据，2020年我国工业品B2B电商渗透率仅为4.5%，工业品B2B电商处于渗透率提升的成长阶段；而汇通达所在的乡镇B2B电商面向的是数万亿元规模的下沉市场线下零售商业，同样有广阔的成长空间。我们认为疫情或使产业链更加重视产业互联网的价值，产业互联网龙头企业在疫情期间保持了良好的业绩，在疫情结束之后亦有望打开进一步成长的空间。
　　推荐标的：密尔克卫，国联股份，汇通达网络等。
　　风险提示：疫情反复；物流不畅；市场竞争加剧等。