东兴证券-长城汽车-601633-产销环比改善，智能化产品占比提升-220710

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　　事件：长城汽车发布2022年6月产销快报，公司6月销量101,186辆，同比+0.5%。分品牌看，哈弗品牌6月销量51,274辆，同比-14.5%；WEY品牌销量2,887辆，同比-38.7%；长城皮卡销量21,251辆，同比+17.7%；欧拉品牌销量11,516辆，同比+6.7%；坦克品牌销量14,258辆，同比+99.1%。
　　6月销量环比增长26%，供应链恢复。公司6月产销量同比分别为+1.6%、+0.5%，环比分别为+21.4%、+26.4%，产销量环比改善明显。上半年因原材料涨价和疫情导致零部件供应、物流受限，公司产销受到较大影响。随着复工复产持续推进，预计缺芯和疫情对公司产销量的影响将逐步消退。
　　智能化产品占比提升，下半年多款新车型上市丰富产品矩阵。公司官方公众号显示，今年上半年，公司基于柠檬平台（含柠檬混动DHT）、坦克平台和咖啡智能三大技术品牌打造的车型占比由2021年的57%提升至69%，智能化车型占比从2021年的74%提升至85%，20万元以上车型占比从2021年的10%提升至14%，产品结构优化。下半年公司新车周期将持续，哈弗品牌的酷狗和H6混动、魏牌的拿铁DHT-PHEV和圆梦、欧拉品牌的芭蕾猫、闪电猫和朋克猫等多款电动化、智能化新品将推出或上市，持续丰富公司产品矩阵，预计公司电动智能化产品占比将进一步提升。
　　公司盈利预测及投资评级：随着物料供给改善，新车周期的推进是公司销量与业绩提升的重要支撑。中长期看，在自主新能源崛起的机遇下，公司电动智能化产品占比进一步提升，加速转型。预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.3、110.8和126.5亿元，对应EPS分别为0.94、1.20和1.36元。
　　2022年7月8日收盘价对应2022-2024年PE值分别为38、30和26倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业缺芯缓解情况不及预期；乘用车销量不及预期；原材料价格上涨；新能源技术发展不及预期。