平安证券-社服教育行业周报：多地疫情反复，关注“冰点”期的出境游-220710

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　　教育人服
　　本周中国教育指数累计涨跌幅+1.94%。涨跌幅较大个股分别为：新东方-S（+14.54%）、鸿合科技（+9.39%）、希望教育（+7.69%）、威创股份（+6.48%）、宇华教育（+5.04%）、天立国际控股（-7.55%）。
　　观点：近期教育部针对义务教育阶段课后服务有政策支持，可关注“课后三点半”相关标的,如鸿合科技、科大讯飞等；人服方面，建议关注同道猎聘，公司现金流充裕，19-21年经营性现金流净额CAGR为67.31%；收入稳步增长，近三年的CAGR超30%；中高端客户韧性强，招聘生态稳定；目前估值处于底部，建议关注。
　　酒旅餐饮
　　本周酒店餐饮及休闲（长江）/消费者服务HK(中信)指数累计涨跌幅-5.50%/-1.39%。涨跌幅较大个股分别为：复星旅游文化（-15.79%）、丽江股份（-14.47%）、华天酒店（-12.22%）、海伦司（-12.15%）、曲江文旅（-9.08%）。
　　观点：1）尽管国内疫情仍有反复，但防疫政策逐步“松绑”趋势确定性强(第九版防控方案、行程码“摘星”、行程码覆盖时间调整为7天、跨区域隔离及核酸政策调整等)，行业“至暗时刻”已过，我们看好出行恢复这条逻辑主线下的OTA、酒店、景区、餐饮板块复苏。2）重点关注出境游，自文旅部2020年1月24日通知出境游暂停后至今仍未恢复，伴随国内入境隔离政策期缩短，出入境相关产业复苏逐步清晰，后疫情时代国际旅行政策必然松动，从“零”开始的出境游业务恢复及估值弹性最大；建议关注出境游相关OTA，包括携程、途牛；及国内出境游旅行社，众信旅游等。3）另外，推荐关注家联科技，公司从事餐饮塑料制品及生物全降解制品的生产，客户包括IKEA、Walmart、蜜雪冰城、喜茶、百胜等餐饮企业，22Q1收入同比增长35.82%，受益于下游需求旺盛，Q2及2022年公司有望维持高增。
　　美容护理
　　本周美容护理（申万）指数累计涨跌幅-2.51%，涨幅较大个股分别为：稳健医疗（+6.75%）；跌幅较大个股包括上海家化（-14.46%）、百亚股份（-5.37%）、丸美股份（-4.73%）、奥园美谷（-4.65%）、青松股份（-4.58%）。
　　观点：1）线上格局持续分散化，重视抖音等新平台渠道红利。2）品牌表现分化，头部国货品牌凭借产品迭代推新、线上多平台运营、较强的研发及供应链能力，在疫情冲击、政策趋严以及流量格局重构中保持较快增长，建议积极关注。同时积极关注低估值标的边际改善机会。
　　个股观点
　　分众传媒，本周累计涨跌幅+0.30%。观点：1）短期受疫情冲击明显，上海等大城市是公司业务重点区域，另外疫情对广告客户的短期广告预算亦会产生一定的冲击；2）分众的商业模式和需求趋势依然强势，我们坚信消费品牌的未来就是分众的未来，继续坚定推荐，2022年PE估值不足20倍，维持“强烈推荐”。
　　同道猎聘，本周累计涨跌幅+0.51%。观点：1）22Q1公司营收达6.49亿元，同比+24.0%；净利润为1318万元，同比+344.5%；2）猎聘主要客户为大中型企业，在当前经济环境下招聘韧性和B端付费能力更强；并且公司业务涵盖人才获取、在线调研、灵活用工等领域，全面产品组合利于公司业务健康增长。3）稳健的HRSaaS模型，2B续约率80%+，KA续约率90%+；4）商业化率目前仅为7%左右，2021年注册企业100万+，付费企业7万+。维持“强烈推荐”。
　　新东方在线，本周累计涨跌幅+2.87%。观点：1）政策&业务经营负面出清；2）大学成人业务有望强势反弹；3）机构业务和直播带货都是从0到1的新业务；4）新东方的人力、物力依然强势，账面可用资金充裕，俞敏洪带领的核心人才队伍依然在。而港股上市的新东方在线承接了集团的很多战略转型方向。建议积极关注转型机会。
　　鸿合科技，本周累计涨跌幅+9.39%。观点：1）海外教育信息化政策利好不断，2021年公司海外营收同比增长91.15%，预计未来2年海外业务将保持高增；2）主要原材料液晶面板价格进入下行通道+海运成本下降，毛利有望修复；3）5月23日公告，原子公司新线科技增资扩股后不再并表，有望减亏（新线科技尚处于亏损阶段，2021年亏损3881万）；4）课后服务市场空间大，公司以“鸿合三点伴”布局，目前已合作500多所学校，覆盖师生近50万人。维持“强烈推荐”。
　　科拓生物，本周累计涨跌幅-4.78%。观点：1)益生菌行业处于高速发展期，应用领域从乳制品扩展到医疗保健、药品、化妆品等众多市场；2）国内益生菌原材料菌粉或菌种80%以上依赖进口；3）国产益生菌原料正在起步，科拓作为国产龙头的地位日益显著，其下游B端客户刚开始放量。2022年公司的益生菌业务占比有望达到50%，益生菌业务增速有望维持高位，建议积极关注。
　　风险提示：1）政策变化；2）疫情反复；3）突发事件冲击；4）新品推广不及预期；5）中美双方对审计底稿问题尚未完全达成共识等。