华福证券-银行行业：利率互换、货币互换提升香港与内地资金联动-220710

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　　银行板块近26周指数波动率小幅下滑，本周（7.4-7.8）估值稳定，资金市场流动性佳。截至本周最后交易日市净率0.59，估值水平周度下滑，市场热度维持高位，日均交易额10962亿元（周环比-8.3%），本周央行宽口径（包含7天逆回购）净回笼3850亿元，7天逆回购利率维持2.10%，整体流动性处于较佳水平；周五（7月8日）公布DR007加权值为1.55%，周度环比下降12bps，低于逆回购利率，流动性好，利率水平传导良好。
　　“债券通”夯实外资持债规模，“互换通”顺势推出加强利率风险管控。我国银行间债券市场对外开放程度不断提升，在此背景下，2017年以来，“债券通”南北向通先后推出，交易规模不断提升，截至2021年末，境外投资者持有人民币债券规模达4万亿元，占市场总托管约3.5%。互换通推出，对于境内外投资主体通过衍生品管理利率风险更为便捷，促进境外投资者投资热情，平滑利率风险，进一步推动人民币国际化，同时，对于国内的利率衍生品市场发展亦有积极作用，且有利于巩固香港国际金融中心地位。互换通项目预计于6个月之后上线，预计为2023年1月份。
　　人民币/港币常备互换协议规模提升。本周央行与香港金融管理局签署新的互换协议，双方货币互换协议从2009年建立后升级为常备互换，规模从5000亿元人民币/5900亿元港币增至8000亿元人民币/9400亿元港币，规模增加约60%。当前中国与40个国家和地区签订货币互换协议，这是第一次签订常备互换，意味着长期有效且流程会更加便捷。对香港离岸人民币市场流动性予以支持，稳定市场预期，提升人民币离岸交易地位。
　　市场表现及建议关注
　　本周银行行业指数下跌1.81%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌0.93%，深圳成指下跌0.03%，创业板指上涨1.28%，沪深300指数下跌0.85%。建议重点关注：1）优质股份制银行（平安银行、兴业银行、招商银行、中信银行）弹性回归；2）低估值国有大行：邮储银行、建设银行；3）优质城农商行（成都银行、宁波银行、江苏银行、杭州银行、江阴银行、沪农商行）。
　　风险提示
　　疫情对经济影响，经济增速放缓导致银行资产质量降低、不良率提升风险，国际环境恶化风险，爆发重大风险及违约事件等。