中信证券-酒类行业周报2022年第19期：局部疫情反弹，板块出现调整-220710

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　　6月在疫情拐点推动下，酒类反弹明显，本周局部疫情出现反弹（7月1日以来波及16个省47个地市），行业在相对高位下有所调整。考虑到至8月中下旬前，白酒行业将处于信息真空期，而二季度和三季度动销客观上存在一定压力，下半年基本面表现仍需持续验证，因此预计短期行业表现对市场情绪、基本面预期、资金流动性、投资风格等边际变化敏感度提升。建议配置具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。啤酒跟踪看7月上旬表现良好，7月整体销售预计持平，展望2022Q3，疫情影响料有所好转但仍存在，我们对啤酒销量持谨慎乐观态度。
　　▍白酒：局部疫情反弹，板块出现调整。本周中信白酒行业指数下跌2.7%，跑输万得全A指数2.3pcts；白酒年初至今-4.4%，跑赢4.7pcts。本周全国局部地区疫情有所反弹（7月1日以来波及16个省47个地市），在6月板块得到较好修复后短期内出现一定调整。目前渠道伴随动销逐步恢复将持续处于去库存状态，8月中下旬之前，板块将处于信息真空期，而二季度和三季度白酒动销客观上存在一定压力，三季度验证节点仍较关键，因此预计短期行业表现对市场情绪、基本面预期、资金流动性、投资风格等边际变化敏感度将提升。推荐具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒，贵州茅台、五粮液、泸州老窖；关注Q2业绩确定性较高的洋河股份、古井贡酒等。
　　▍啤酒：本周板块调整，Q3销量展望谨慎乐观。本周中信啤酒行业指数下跌4.61%，表现强于万得全A指数（-0.40%）。上海疫情防控形势略显严峻，安徽、北京、深圳等多地也有散发疫情。从目前跟踪看，龙头公司整体7月上旬旺季销售表现良好，偶发疫情下经销商对于防控变化持观望态度，预计整体7月销售情况同比去年持平左右。展望2022Q3，疫情影响料有所好转但仍存在，我们对啤酒销量持谨慎乐观态度。成本压力下，预计吨价提升保持强劲势头，盈利能力稳中有升。
　　▍本行业重点信息动态跟踪：箱茅批价回升明显，剑南春批价略有上涨。本周，箱茅/散茅批价分别约3070/2745元，箱茅价格上涨明显，部分地区曾出现3100元以上报价，散茅价格环比提升20元左右。五粮液约970-980元，国窖1573批价约910-930元，保持平稳。剑南春水晶剑本周批价上涨7元至405元。
　　▍风险因素：稳增长相关政策落地不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。
　　▍投资建议：本周全国局部地区疫情有所反弹（7月1日以来波及16个省47个地市），酒类板块在6月疫情拐点推动下得到较好修复后，短期内出现一定调整。考虑到目前至8月中下旬，板块将处于信息真空期，而二季度和三季度白酒动销客观上存在一定压力，下半年基本面表现仍需持续验证，因此预计短期行业表现对市场情绪、基本面预期、资金流动性、投资风格等边际变化敏感度提升。继续推荐具备基本面稳健性、抗周期性和定价权优势的高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖。啤酒跟踪看7月上旬表现良好，7月整体销售预计持平左右，展望2022Q3，疫情影响料有所好转但仍存在，我们对啤酒销量持谨慎乐观态度。重点推荐华润啤酒。