中信期货-贵金属周报：下周或有反弹，但趋势仍需等待通胀预期指标-220710

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　　市场逻辑：当前经济见顶预期仍在发酵，而通胀端，6月美联储货币纪要以及近期鲍威尔接受采访的结论，使我们对长期通胀预期的目标发生变化。后续通胀预期应回落到2%附近才是美联储今年内的目标信号，这与我们之前认为的节奏有很大不同，也代表了政策预期的变化。因此，需要等待通胀预期和同步通胀数据的明显回落后，或有多头趋势性机会。
　　非农数据并非此次衰退的主要参考指标：当前非农就业并非美联储行为和衰退的主要信号指标。从历史上看，供给端带来的衰退，1973年4季度和1980年1月后的衰退看，非农数据仍然维持了2个月和1个季度的韧性。此外，本次加息是在劳动力供给仍有约束下的加息，与2020年2月疫情之前的水平相比，非农就业总人数仍少52.4万人，劳动参与率同样有0.7%左右的缺口，因此就业和失业率并不能视为衰退的最明显信号，美联储在经济前瞻中已经显示，为了调控通胀，允许年均失业率上升至3.7%，这也显示非农数据走弱不会成为美联储调控政策的主要依据。
　　指标数据变化：见后页表格总结
　　操作策略：建议配置多单，前期多单持有，三季度贵金属或将反弹。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵