中信期货-有色金属专题报告：双碳政策对锌产业链的影响-210715

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中国确立碳达峰、碳中和目标，有色产业链处于高能耗行业，且锌在有色板块中碳排放量位于中位偏高水平，碳排放压力较为凸显。

本文对锌产业链的碳排放量进行核算，并重点分析了双碳政策对未来锌产业链的影响。

有色基本金属的吨量生产碳排放排列为，铝>镍>锌>铜>锡>铅。

其中，锌排列第三，吨锌碳排放处于中位偏高水平。

未来几年国内锌冶炼产能计划投放的规模较大，国内冶炼产出将不断释放增加，因此，锌行业的能耗压力也将进一步提升，预计在2025年左右提前实现碳达峰的难度十分巨大。

锌产业链中，能耗多集中冶炼工艺中（比如湿法冶炼中的电积和焙烧耗电较多），吨锌的冶炼生产总消耗碳排放量为5.18吨左右，锌矿采选碳排放量较小，吨锌的生产总能耗排放量约为5.19吨。

双碳目标对锌产业链的影响：（1）相对传统原生锌的湿法冶炼工艺，再生锌生产的电力能耗不存在优势。

但再生锌的生产，对电炉灰等固废料进行了充分利用，符合资源绿色化发展方向。

二次锌资源存在分布分散、成分波动大、难处理等特点；不过在政策对二次锌资源规范化处置的引导下，预计中国再生锌产出占比将从2020年的9%提升至2025年的12%-13%。

（2）2021年各地能耗管控开始加码，国内锌供给端干扰增加，限产成为部分地区最直接的降耗方式。

同时，后期锌产业能耗总成本上升，将倒逼锌企业节能降耗、提高综合利用等。

（3）对锌消费的影响：未来基建领域中锌的应用场景将增加，整体趋势温和向好；风能部件对锌将有一定的拉动，光伏支架的用锌增量或十分有限，而新能源汽车挤占传统汽车的产销，对锌的消耗增量主要体现在汽车的总量增长上；锌电池也有望成为未来电池的发展方向之一，但增量空间预期暂未十分明朗，未来增量或不大。