东吴证券-长春高新-000661-股权激励计划落地，激发核心骨干活力-220710

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　　股权激励计划落地，激发核心骨干活力：2022年7月9日，公司发布《2022年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法》，考核年度为2022-2024年的3个会计年度，以达到金赛药业业绩考核目标作为激励对象的解除限售/行权条件之一，以2019-2021年的净利润平均数为基数，第1-3个解除限售期，2022、2023、2024年度净利润增长率分别不低于52.50%、75.50%、102%。2019-2021年，金赛药业归母净利润分别为19.79、27.60、36.84亿元，平均值为28.07亿元，可供参考。
　　获批适应症达到10个，产品适应症进一步拓宽：2022年7月7日，长春高新收到中国国家药监局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，金赛药业申报的重组人生长激素注射液的Prader-Willi（PWS）适应症获得批准，这是国内生长激素产品首次获批PWS，金赛生长激素适应症拓展至10个。PWS又称肌张力低下-智能障碍-性腺发育滞后-肥胖综合征，俗称小胖威利综合征，是一种基因组印记的疾病，发病率在1/10,000到1/30,000之间。目前，40~100%的PWS患者因生长激素缺乏导致身材矮小，重组人生长激素治疗PWS患者具有多方面的获益，如身高、瘦体重、运动、行为、认知等方面。
　　渗透率提升+适应症拓宽，或将迎来新一轮增长：生长激素是儿童矮小症最好的治疗手段之一，也是最安全的治疗手段之一。目前国内矮小症用药市场渗透率低，我们预计未来儿科用药市场仍较大空间。行业龙头公司积极布局生长激素更广泛应用，成人市场有望成为另一重要增长
　　点。适应症拓宽叠加渗透率快速提升，或是下一轮高速增长的动力来源。
　　研发步入加速期，金赛药业未来可期：生长激素行业竞争格局良好，金赛药业是国内目前唯一一家实现三种剂型全部上市的公司，且为国内首家获批PWS适应症，具备明显先发优势。预计未来金赛药业将进一步巩固其行业龙头地位，享受行业高速增长带来的业绩提升。
　　盈利预测与投资评级：生长激素市场广阔，渗透率不断提升，新患高速增长，应症拓展，我们看好公司的发展。由于新冠疫情反复的影响，我们将2022-2024年归母净利润由48.58、62.39和77.20亿元，下调至47.18、59.48和75.32亿元的预期，当前市值对应2022-2024年PE分别为19、15、12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复的影响，产品价格下降的风险，市场推广进展不及预期