中信期货-软商品周报：整体弱势情况依旧存在，但警惕反弹出现-220710

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　　沪胶及20号胶
　　供应：1、泰国胶水以及国内胶水走势此前仍处于弱势状态中。海南，浓乳胶水与全乳胶水价差依旧巨大，但并没有带动全乳胶水的直接走强。2、供应端逐步上量的情况仍会继续存在。3、进口持续偏低，目前没有宽松的预期。这对混合胶的现货价格形成支撑。20号标胶数据偏少。
　　需求：1、6月乘用车新车销售数据应会同比大增，但商用车端好转量或不佳。2、出口没有加速恶化，总体让仍然显示出稳定的状态。3、国内乘用车刺激政策不断出台，对乘用车市场明显拉动。4、国内疫情反复，对未来需求复苏存在时间维度上的抑制。
　　库存：1、保税橡胶的两个库存指标都显示出持续去库的现象。2、全乳胶已注册仓单出现小幅度的注销。3、港口库存今年并不高。
　　本周交易逻辑：橡胶的供需现状变化不大，但是供需预期总在转强与转弱中来回摆动。供需现状主要有：1、全球天然橡胶供应逐步上量，在需求偏弱的背景下，成本价格不断下移。2、国内进口偏低，现货跌至一定水平后，有一定的抗跌迹象，非标基差快速走高，随后盘面容易企稳。3、需求端表现较差，国内疫情反复带来新增的利空情绪。从现有的供需来看，疫情的反复是在最近一周逐步出现的新预期。因此，从供需的短期变动来看是存在偏弱的迹象的。这也就导致盘面虽然在12,500附近存在支撑，但是很难做多的原因。橡胶价格的支撑因素则主要来自于上半年的持续性下跌以及非标基差的持续走强，但是这两者只是不跌的理由，却不是做多的理由。总体来说，橡胶的供需并不强，但是下行的空间并不清晰，而且出现了低价的抗跌。因此方向性的策略当前并不合适。更多的是用于对冲策略，低位相对转强的状态依旧不变，因此这一品种可作为一个对冲中的多配品种（下方存在支撑），但多配时偏向于选择RU01或NR。长期角度如果反弹到高位还是倾向于偏空对待（橡胶需求并不强势，宏观对橡胶会有长期的利空推动）。套利：无。
　　操作策略：
　　单边：观望。对冲：多配。套利：无。
　　风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期