天风证券-A股市场中期策略（大势篇）：牛熊转换“三部曲”-220710

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　　一、牛熊转换“三部曲”：
　　1、第一步：短贷、票据的增速，短期提振市场情绪，形成反弹
　　2、第二步：过渡期，市场会震荡或者调整，等待基本面确认（中长期贷款趋势起来）
　　3、第三步：每一次估值中枢的趋势抬升，都对应着代表经济预期的【中长期贷款增速】的转折
　　二、当前处于哪个阶段：
　　1、当前可能处于第一步的尾声，后续进入第二步的验证窗口。
　　2、与20年武汉疫情前后的经济周期性因素相反，本次疫情前经济处于衰退周期，疫后的经济非周期性因素回弹以后，经济的强势复苏和中长期贷款的回升都可能需要一定时间。
　　3、如果三部曲的第二步时间太长，那么海外经济下行就容易带来风险。
　　风险提示：宏观经济风险，疫情反复风险，公司业绩不及预期风险