安信证券-京东方A-000725-上半年业绩超预期，面板龙头盈利能力持续提升-210715

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■事件：公司发布2021年半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利润为1,250,000~1,270,000万元，上年同期113,545万元，同比增加1001%~1018%。

■供需紧张持续，公司盈利能力不断增强：玻璃基板、驱动IC等原材料紧缺造成供给紧张，同时IT、TV产品需求持续增长。

基于供需两端共同作用，面板价格大幅上扬。

据群智咨询数据显示，自2020年6月起，全球液晶面板开启涨价模式，2021年6月底32/43/55/65/75寸TV面板价格与上月相比分别上涨0/0/2/4/5美元，达88/136/225/289/391美元，7月份预计中小尺寸价格持稳，而大尺寸维持上涨趋势，65/75寸TV面板价格将达291/394美元。

TV面板尺寸分化差距明显，大尺寸相比中小尺寸供需更为紧张，价格涨幅较大。

随着下游产业大尺寸化推进，品牌备货需求持续强劲，我们预计面板价格仍将维持高位，公司盈利能力不断增强。

■龙头地位稳固，产能规模稳健扩张：据公司年报，2020年LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视显示屏五大主流产品出货量和销售面积市占率居全球第一，显示器件销量同比增加18%。

2020年收购中电熊猫南京8.5代线与成都8.6代线股权，2021年投产武汉10.5代线。

通过产线整合并购，公司巩固了行业龙头地位，产能规模优势得到进一步提升。

■搭建“1+4+N”航母事业群框架，向各场景延伸：公司确立了以半导体显示为核心，Mini-LED、传感器及解决方案、智慧系统以及智慧医工融合发展的“1+4+N”航母事业群。

75寸COGMiniLED背光产品实现量产交付，2020年传感器业务实现营收约1.20亿元，同比增长约90.95%，智慧系统创新事业群实现营收约13.28亿元，同比增长约61.72%，智慧医工事业群实现营收约15.22亿元，同比增长约12.15%。

在此基础上，公司将业务延伸至智慧车联、智慧零售、智慧金融、工业互联网等，在扩展过程中依托核心技术加速事业群融合，将单一的业务模式转变为多场景复合的综合生态链。

■投资建议：根据行业景气度和公司半年报预告情况，我们上调盈利预测15%，预计公司2021年~2023年收入分别为1829.96亿元、2012.96亿元、2214.25亿元，归母净利润分别为240.06亿元、259.26亿元、286.41亿元，维持“买入-A”投资评级。

■风险提示：终端市场需求不达预期；面板市场价格波动；柔性OLED产能释放不及预期。