东方证券-国联股份-603613-业绩预告超预期，商业模式优越性再次彰显，供应链数字化开启新篇章-210716

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事件：公司发布2021H1业绩预告，预计H1营收140.0亿~140.5亿元(+141.1%~+141.9%)，归母净利润2.09亿~2.12亿(+83.8%~+86.0%)，扣非净利润1.93亿~1.96亿(+86.1%~+88.5%)。

由此测算，Q2单季度营收79.24亿~79.74亿(+131.3~+132.7)，归母净利润1.31亿~1.33亿(+79.4%~+82.8%)，扣非净利润1.17亿~1.19亿(+70.6%~+74.2%)，Q2净利润率1.64%~1.68%(环比提升0.36~0.4pct)，Q2扣非净利润率1.46%~1.51%(环比提升0.21~0.25pct)。

核心观点业绩表现出较强的抗周期属性，商业模式的优越性再次得到充分验证。

公司业绩在去年疫情期间逆势高速增长，远超行业整体增速。

疫情后，部分线上化场景红利随着线下活动的开展而退坡，而公司2021H1业绩延续了此前的高增速，顺利渡过疫情前――疫情中――疫情后的2个转折期。

业绩的抗周期表现，背后是“多多”平台闭环交易的完善流程和较强的产业影响力。

数字云仓、云工厂项目顺利落地，产业链数字化服务开启新篇章。

7月4日，环渤海区域首个树脂数字交割仓投入使用，这是涂多多与宝湾联合打造的的第一个环渤海树脂数字云仓；7月10日，涂多多与玉门市政府共同举办云工厂战略合作签约仪式。

数字云工厂项目是优势互补的双赢格局，标志着平台在产业内部再次获得重要厂商认可。

而且，平台的线下资源调度能力得到实质性的强化，公司的经营业态和收入模式将更加丰富。

产业互联网行业发展节奏有望加速，头部企业有望持续受益。

我们认为，未来5年，传统行业数字化的推进节奏有望加速，可能的驱动因素为：5G的推广和数据中心的建设为数字化提供了坚实基础；疫情后，一部分线下生产关系和商业链条重新调整，数字化成为降本增效的必要手段，得到更多传统企业认可；互联网相关技术能力转向为实体经济真正创造价值的方向去演化。

国联作为产业互联网头部企业，有望持续受益于行业红利。

财务预测与投资建议我们预测公司2021~2023年归母净利润5.23亿/8.73亿/14.32亿。

由于公司B2B电商平台长期成长性较好，我们选择DCF估值方式，给予2021目标价133.98元，对应目标市值462.34亿元，维持买入评级。

风险提示新的电商平台业务开展不及预期，宏观经济不景气，行业竞争加剧。