华西证券-6月物价数据分析：CPI上PPI下趋势未变，后续需紧盯猪和油价格-220709

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　　事件概述
　　2022年7月9日，国家统计局公布2022年6月份CPI与PPI数据。CPI同比2.5%，预期值2.4%，前值2.1%；PPI同比6.1%，预期值6%，前值6.4%；核心CPI同比1.0%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。
　　投资观点
　　CPI上、PPI下趋势未变，后续需紧盯猪、油价格
　　6月CPI、PPI同比延续了此前的趋势，其中受国内保供政策持续推进带动黑色系价格稳中有降影响，PPI环比增幅由上涨转为持平；而鲜菜、鸡蛋、鲜果等价格的下降冲抵了猪肉价格的上涨，带动CPI环比持平。核心CPI同比1.0%，仍处于相对低位，因此短期来看通胀依然温和，无需过度忧虑。
　　后续需紧盯猪肉、原油价格走势对通胀的影响。近期受养殖户压栏惜售以及二次育肥影响，猪肉价格出现较大幅度上涨，7月8日，22省市平均猪肉价格涨至28.43元/公斤，较6月10日的价格上涨约30%，对CPI产生明显支撑。不过，国家发改委已经表示将适时采取储备调节、供需调节等有效措施，防范猪肉价格快速上涨。我们判断，在政策调控下，猪肉价格或将重回合理增长区间，对于CPI的影响也相对可控。另外，受美元指数走强以及海外需求走弱影响，原油、有色等大宗价格出现了明显回落，或将带动PPI进一步下行。
　　6月CPI环比涨幅持平、同比涨幅扩大
　　6月CPI同比2.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，主要与年CPI基数走低有关。其中，食品价格同比上涨2.9%，涨幅较上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约0.51个百分点；非食品价格同比2.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点，影响CPI上涨约2.01个百分点。CPI环比涨幅由上月的下降0.2%转为持平
　　食品价格环比下降，非食品价格环比回升
　　食品价格环比下降1.6%，降幅较上月扩大0.3个百分点。鲜菜、鸡蛋、鲜果价格的大幅下降冲抵了猪肉价格的上涨，是造成食品分项环比降幅扩大的主要原因。每年3-6月份随着鲜菜的大量上市，其价格会出现较为明显的季节性回落，同时目前国内疫情基本稳定，前期受疫情影响的蔬菜运输也逐步恢复正常，带动鲜菜价格大幅回落9.2%。另外，鸡蛋、鲜果以及水产品等也有不同程度的回落，分别下降5.0%、4.5%和1.6%。受部分养殖户压栏惜售、疫情趋稳消费需求有所增加等因素影响，猪肉价格继续上涨，涨幅为2.9%，不过涨幅较上月回落2.3个百分点。
　　非食品价格环比上涨0.4%，涨幅较上月扩大0.3%，影响CPI上涨约0.32个百分点。其中，受6月国际原油价格环比继续上涨影响，国内汽油、柴油价格分别上涨6.7%和7.2%，涨幅较上月扩大6.1和6.6个百分点；另外，随着国内疫情的逐步好转，服务消费有所恢复，飞机票和旅游价格分别上涨19.2%和1.2%，涨幅比上月分别扩大15.0和0.8个百分点，宾馆住宿价格由上月下降0.7%转为上涨0.3%。
　　扣除食品和能源价格的核心CPI同比1.0%，涨幅较上月扩大0.1个百分点。
　　6月PPI环比持平、同比继续回落
　　6月PPI同比6.1%，涨幅较上月回落0.3个百分点。其中，生产资料同比7.5%，涨幅回落0.6个百分点；生活资料同比1.7%，涨幅扩大0.5个百分点；PPI环比由上月上涨0.1%转为持平。
　　虽然6月国际油价震荡上行带动了相关行业价格的上涨，但在国内保供政策的持续推进下，黑色系价稳中有降，带动PPI环比持平。具体来看：原油链方面，受国际油价上涨影响，石油和天然气开采业价格上涨7.0%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.6%，化学纤维制造业价格上涨2.2%。；黑色系方面，受“迎峰度夏”影响，企业备煤需求增加，煤炭开采和洗选业价格小幅上涨0.8%。不过，钢材、水泥等行业需求相对偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降3.1%，非金属矿物制品业价格下降1.5%。
　　风险提示
　　经济活动超预期变化。