民生证券-平高电气-600312-动态报告：22年中期业绩高增，网内外+海外市场持续开拓-220709

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　　盈利能力边际改善，22年中期业绩高增。公司于2022年7月5日发布中期业绩预告，2022年上半年预计实现归母净利润约1.16亿元左右，同比+107%左右；预计实现扣非归母净利润1.12亿元，同比+179%左右。业绩高增主要系2022年上半年公司重点项目陆续实现收入。
　　国际领先电气开关龙头，产品质量同行领先。公司是国家电网全资子公司平高集团控股的上市公司，于2001年在上交所上市。核心业务为高压开关业务、配电网开关业务、国内外电力工程总承包业务和开关产品运维检修业务，产品几乎涵盖所有电压等级，主要产品质量国内同行业领先，其中550kVSF6断路器获得我国超高压开关领域唯一质量金奖，220kV及以上断路器被评为中国名牌产品，三大主导产品封闭组合电器、断路器和隔离开关均获得省级名牌产品。目前公司主要收入来源为高压板块和中低压及配网板块，2021年销售占比分别为46%和41%，国际业务及运维服务板块占比分别为2%和9%。
　　电网投资规模扩大，带动网内业务稳定增长。电网公司“十四五”投资规模较“十三五”增幅较大。公司在特高压交流的关键设备GIS中招标份额排名市场领先，2020年占比为45%，有望受益于特高压建设的推进。公司聚焦用户需求，强化“市场+技术”、“市场+服务”协同联动机制，全力支撑各级营销平台，招标份额稳中有进。截止6月底，公司断路器类、隔离开关类产品国网集招中标率分别为20.91%、19.94%，均排名第2，敞开产品市场占有率保持前3名，整体行业地位持续巩固。
　　网外+海外持续开拓，收入结构优化。网外市场方面，公司持续加大网外市场拓展力度，不断完善系统外报价策略、研制差异化产品、制定系统外快速履约方案，截止6月底，公司网外合同同比+460.28%，占比提升至23%。国际市场方面，公司海外营销网络不断完善，项目捷报频传，2022年4月，公司中标巴基斯坦项目39台252kV柱式断路器产品，2022年5月，公司协同国际工程签订意大利HGIS项目大额框架合同。目前公司200余台HGIS产品在西班牙、巴西、哥伦比亚等国家已成功带电运行。截止6月底，公司国际市场单机合同同比大幅增长，合同占比提升至30%。
　　投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为114.09、144.62、183.57亿元，增速分别为23.0%、26.8%、26.9%；归母净利润分别为3.05、5.95、8.28亿元，增速分别为330.8%、95.1%、39.2%，公司网内业务有望受益于“十四五”期间电网投资规模增长及新型电力系统下特高压建设加速；此外，公司网外及海外业务持续开拓，贡献业绩新增量。以22年7月8日收盘价为基准，公司22-24年PE分别为38X、20X、14X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观及政策风险；市场竞争加剧风险。