红塔证券-策略深度报告：CPI2.5%怎么看-220709

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　　报告摘要
　　6月PPI环比持平（前值+0.1%）。同比上涨6.1%（前值+6.4%），其中翘尾影响约为3.8个百分点，新涨价影响约为2.3个百分点。
　　CPI环比持平（前值-0.2%）。同比上涨2.5%（前值+2.1%），其中翘尾影响约为1.2个百分点，新涨价影响约为1.3个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。
　　对于本月的物价数据，我们可以重点关注三点：一是国际油价依旧坚挺，抬高了相关产业链的价格中枢；二是有色系和黑色系生产资料价格的下跌对PPI形成下拉力量；三是猪价持续上涨对CPI形成支撑。
　　下半年来看：
　　PPI方面，在海外财政货币政策加速收紧，经济增长动力下滑的背景下，海外输入型通胀压力减弱，叠加国内保供稳价以及去年的高基数，下半年PPI回落的大方向是确定的。后续需要关注的是低库存、供给不确定性下，原油价格的变动。
　　CPI方面，6月CPI的上行更多是因为翘尾因素上行，猪价上行动力略有减弱。往后来看，CPI依旧还面临一定的上行压力，9月可能会向上突破3%。重要影响因素除了原油之外就是猪价。我们认为后续猪价也不具备大幅上涨的基础。需求端看，三季度是传统需求淡季，受餐饮消费放开影响，猪肉消费短期提振后或趋于平稳。供给端看，一是能繁母猪存栏和生猪存栏虽下滑，但仍位于高位，这为后续应对猪价上行提供了底气。二是目前暂未出现外部因素冲击，养殖更加规模化，产能调整灵敏度提高，难以出现类似往年的大幅度波动。三是政策加大预期引导，本周发改委开会要求企业不得盲目压栏、哄抬价格等，也准备适时投放储备。这一举措也彰显了上层对控制物价的决心。
　　风险提示
　　地缘政治斗争、海外加息、国内疫情。