国海证券-圆通速递-600233-点评报告：业绩再超预期，持续推荐圆通速递-220709

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　　事件:
　　圆通速递发布2022年半年度业绩快报：
　　2022H1，公司实现营业总收入251.38亿元，同比增长28.94%；实现归母净利润17.71亿元，同比增长174.24%；实现扣非归母净利润16.98亿元，同比增长185.73%。
　　其中2022Q2，公司实现归母净利润9.00亿元，同比增长227.26%；实现扣非归母净利润8.78亿元，同比增长244.05%。
　　投资要点: 
　　Q2业绩再度略超预期，利润不断释放
　　2022Q2，圆通完成扣非归母净利润8.78亿元，同比增长244.05%，业绩再度超预期。在精细化管理下，圆通快件时效、服务质量、客户体验等持续改善，产品定价能力不断增强，持续释放的利润也验证了公司自身管理改善下凸显的α，圆通业绩能见度的提升值得重视。
　　疫后修复启动，圆通运营维持稳健
　　从最新月度数据来看，无论是快递行业（端午节期间，全国邮政快递揽件同比增长17%；派件同比增长13%），还是圆通自身（5月圆通业务量同比增长5.75%），均已从疫情封控的冲击中逐步恢复，业务量增速均已同比转正。2022Q2，圆通持续推进全网数字一体化、标准化建设，强化全网成本精细管理，实现了网络运营的稳定，有效抵御了疫情的冲击，最终也完成了不断增长的经营业绩。
　　业绩能见度不断提升，持续推荐圆通速递
　　企业单票收入、盈利能力等数据的不断验证下，电商快递行业格局稳定性已得到证明，行业ROE进入上升通道的趋势已经建立。在疫情冲击、油价高涨等外部因素影响下，圆通于2022Q2再度交出超预期答卷，业绩弹性依旧乐观，在自身管理改善α的加持下，圆通业绩能见度有望不断改善，届时估值存在向上提升空间，持续推荐电商快递头部企业圆通速递的投资机遇。
　　盈利预测和投资评级我们维持盈利预测不变，预计圆通速递2022-2024年营业收入分别为544.07亿元、618.18亿元与700.23亿元，归母净利润分别为36.49亿元、45.10亿元与51.52亿元，2022-2024年对应PE分别为18.83、15.24与13.34。维持“买入”评级。
　　风险提示行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、疫情冲击带来的风险