国金证券-抚顺特钢-600399-短期业绩承压，Q3有望迎来业绩拐点-220708

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　　事件
　　公司7月8日晚发布2022年中报业绩预告，2022上半年公司预计实现归母净利润1.53亿元-2.13亿元，同比减少50.6%-64.52%；实现扣非归母净利润1.2亿元-1.8亿元，同比减少55.86%至70.57%。
　　评论
　　原材料价格大幅上涨导致业绩承压。Q2公司归母净利润0.68亿元-1.28亿元，环比减少20%-增加51%；同比减少50%-74%。上半年公司产品主要原材料镍、钴价格大幅上涨，电解镍均价20.6万元/吨，环比上涨40%；MB钴均价38美元/磅，环比上涨40%。原材料包括电力成本抬升使得上半年业绩承压，目前镍、钴价格呈下降趋势，下半年毛利率有望逐渐修复。
　　高温合金技改项目有望逐步放量。22年公司计划实现钢产量68-74万吨、钢材产量54-60万吨，其中“三高一特”核心产品7.5-8.5万吨。公司拟计划投资10.76亿元建设技改项目，项目主要包含军品产能提升，新建1台12吨真空感应炉、3台12吨真空自耗炉和相应辅助设施，实现感应钢产能增加0.48万吨/年、自耗钢产能增加0.54万吨/年；连轧厂轧线及冷床区域增加产能约20万吨/年；新建12台保护气氛电渣炉增加电渣钢产能2.88万吨/年等。预计技改项目下半年开始逐步放量，23-24年增量集中体现。
　　高温合金老牌龙头，成长性显著。公司生产的高温合金在航空航天市占率80%以上，超高强度钢占有率95%。高温合金未来主要需求来源于“十四五”期间军品放量和国产飞机放量，行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。上半年东航定增披露38架飞机中包括4架C919国产飞机，首架交付商用试飞完成，预计25年高温合金需求3.1万吨，年化增速为3.1%。
　　盈利预测&投资建议
　　预计22-24年公司归母净利润分别为7.9亿元、10.66亿元、13.86亿元，实现EPS分别为0.4元、0.54元、0.7元，对应PE分别为37倍、27倍、21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　高端产品产量释放不达预期；原材料价格大幅波动；需求增速不达预期。