浙商证券-中航重机-600765-点评报告：上半年业绩翻倍增长超预期；军工确定性优势凸显-220708

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　　投资要点
　　2022上半年归母净利润同比预增100-115%超预期
　　公司发布2022半年度业绩预告：
　　1）预计2022年上半年实现归母净利润5.4亿~5.8亿，同比增长100%~115%，超预期。预计2022年上半年实现扣非归母净利润5.35亿~5.75亿，同比增长101%~116%。
　　2）业绩大幅增长的主要原因为：市场需求稳步提升、不断推进提质增效。
　　3）新冠疫情影响下，国防军工确定性优势凸显，中报业绩有望全面超预期，持续推荐军机、航发、信息化等优质赛道。
　　航空锻造行业“十四五”复合增速27%，公司是行业龙头
　　1）中美军机数量结构差异对应锻件市场总空间约2500亿，若以2030年为补足差距时点，对应年均250亿市场空间，“十四五”复合增速约27%。
　　2）公司是航空锻件龙头，2021年锻件营收占6家同类企业总营收64%。随募投项目建成、高端产能扩充，市占率有望提升，增速将不低于行业。
　　公司液压环控产品在航空领域占有率高，将受益于军品放量
　　1）液压系统是飞机诸多功能实现的基础，公司产品高压柱塞泵及马达是液压系统核心。2021年剥离民品、聚焦军用，公司液压业务迎来拐点。
　　2）散热器是飞机环控、航空发动机冷却等系统的核心元件，公司产品除军用外还积极开拓风电、汽车等新兴领域，预计将持续稳健增长。
　　两次定增扩大高端产能；十年期股权激励激发企业活力
　　1）2018、2021年两次定增募资32亿投向6大扩产项目，加上自有资金，锻造投入33亿、液压投入3亿、换热器投入0.7亿，奠基公司未来成长，军民用飞机大型锻件能力将显著增强。
　　2）2019年制定十年期股权激励计划并开展第一期，激发企业活力、提高经营效率，2022年第二期股权激励有望开始推进。
　　中航重机：预计未来3年净利润复合增速37%
　　预计2022-2024归母净利润12.7/17.3/22.8亿，同比增长43%/36%/32%，对应PE为37/27/21倍，公司近5年PE中枢为43倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）原材料及产品价格波动风险；2）行业竞争格局恶化风险。