海通国际-天德化工-0609.HK-2022H1净利润同比增幅超312%，看好公司长期盈利增长-220708

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　　预计公司2022H1实现净利润不少于4.2亿元，同比涨幅超312%。公司发布2022H1业绩预告，预计实现净利润将不少于4.2亿元，去年同期为1.019亿元，预计同比涨幅超312%。业绩增加主要原因：（1）外部经济环境仍然有利于中国精细化工行业，为集团产品提供良好的市场条件，导致集团收入显著增加；（2）通过精简集团生产活动，进一步优化其整体生产力和效率，遏制集团生产成本。
　　受益于三聚氯氰价格上涨。受海外疫情及极端天气等因素影响，原料供应紧张，原料价格上涨推动三聚氯氰市场价格攀升。根据百川资讯，截至2022年7月1日，三聚氯氰报价2.55万元/吨，同比上涨132%。氰化物产品属于高危化学品，行业准入资质要求高，公司凭借在氰基化合物领域多年的生产经验，于2017年新增三聚氯氰产品，2020年正式建成投产。我们认为，后续随着公司三聚氯氰产能进一步释放，有望为公司贡献可观的营收增量。
　　精简优化集团生产活动，进一步提升整体营运效率。2021年，公司将潍坊柏立的生产设备搬迁并整合到潍坊滨海的生产厂房内，公司生产活动更为集中，整体生产力和生产规模效益进一步改善，该举措成功抵消了期间部分因原材料及制造成本大幅上涨导致的不利影响。此外，公司亦持续增加在改善安全和环保生产工艺方面的投资，不断完善生产活动，深化循环经济生产体系，为公司可持续发展提供保障。
　　盈利预测与投资评级。我们预计天德化工22-24年归母净利润分别为7.52（+155%）、8.24（+151%）、9.46（新引入）亿元，对应EPS分别为0.88、0.96、1.10元/股，结合可比公司估值，同时考虑AH股估值差异，给予公司2022年8倍PE，对应目标价7.02元，按照港元兑人民币0.84汇率计算，对应目标价为8.36港元（上期目标价3.10港元，基于2021年10倍PE，+170%）。维持“优于大市”评级。
　　风险提示。原材料价格大幅上涨风险、产品价格下降风险、经济增速放缓风险