东吴证券-正则化基金评价2022Q3：3季度投资观点，从极致成长走向均衡成长-220708

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　　2022年2季度市场回顾：
　　从主要宽基指数来看，2022年2季度A股市场主要指数呈先跌后涨趋势，沪深300、创业板指、万得全A涨幅差异不大，分别为6.21%、5.68%和5.10%；中证500相较其他主要宽基指数涨幅较小，收涨2.04%。从行业层面上看，2022年2季度实现正收益的行业占61%，其中涨幅排名前5的行业分别为汽车(+23.09%)、食品饮料(+20.19%)、电力设备(+15.10%)、美容护理(+14.52%)、商贸零售(+12.45%)，全市场行业等权平均收益4.64%。
　　2022年2季度，3个组合均大幅跑赢偏股基金指数。综合能力TOP15组合收益13.20%，选股能力TOP15组合收益16.54%，择时能力TOP15组合收益11.38%，同期中证偏股基金指数收益7.58%。
　　2022年3季度基金组合：
　　综合能力TOP15：行业持仓、个股持仓较集中，行业偏好为电气设备、有色金属、电子等，个股偏好为宁德时代、天齐锂业等。
　　择时能力TOP15：择时能力强的基金主要配置电子、电气设备等行业。持仓数目靠前的有宁德时代、东方财富和恒生电子。
　　选股能力TOP15：选股能力强的基金主要配置电气设备、化工、医药生物等，数目靠前的有比亚迪、天齐锂业、美团-W、永兴材料等。
　　多空差异：高得分组超配电气设备、电子行业等，超配宁德时代和亿纬锂能等。
　　正则化FOF组合：基于综合得分构造的多空组合最新12期平均季度收益为2.48%，胜率为75%。2022年2季度，三类因子多空对冲均取得正收益。综合得分因子多空收益7.01%，择时能力因子多空收益0.74%，选股能力因子多空收益10.53%
　　本期观点：从极致成长走向均衡成长
　　正则化基金评价模型在实际运用中展示出了一定的行业轮动能力，能够有效捕捉到趋势向上的行业。从2021年4季度开始，行业偏离程度比较明显，2021年4季度国防军工占比35.2%，2022年1季度食品饮料占比40.5%，2022年2季度电力设备占比55.2%。
　　今年2季度新能源表现优异，3个组合都获得了大幅的超额收益，但根据最新模型观点，组合调仓后还是大幅减少电力设备（-34.9pct）占比，增加计算机（+5.60pct）、食品饮料（+4.82pct）、电子（+4.82pct）、医药生物（+4.00pct）的行业配置。然而相比偏股基金整体而言，组合在新能源产业链依然超配。
　　风险提示：1.未来变化风险；2.模型假设风险；3.模型估计风险。