中银国际期货-油脂油料半年报：行情波澜壮阔，转势路向何方？-220701

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　　豆粕：
　　进入下半年美豆价格大幅下调可能性不大，美豆播种面积不及预期，新季美豆的容错空间被压制至极限，如果美国天气正常，那么美豆和国内豆粕将会承受一定的压力，但下方空间也相对有限，美豆1400-1600美分/蒲一线有较强支撑。而但凡美豆产区出现天气异常情况，美豆上方空间有望再度打开。
　　连粕自身驱动有限，主要还将跟随美豆运行。波段关注价格重心能否顺利上移至3900-4000，短线豆粕受累于油厂开机率高位运行，豆粕供给宽松的压力，豆粕基差整体承压，下游企业遇价格回落把握补货机会，对下半年豆粕不做过分悲观判断，油粕比有望走低，关注美豆产区天气状况。
　　棕榈油：
　　此前棕榈油受到印尼出口政策扰动使得价格回归迟滞，目前看印尼政策对于其国内的产业造成了负反馈，目前已从之前的出口限制政策转向出口推动。在进入6月中旬后，以棕榈油为代表的油脂板块出现了快速的回落，我们认为后续油脂整体重心依旧会向下运行，国内三大油脂的强弱关系依次为菜油、豆油、棕榈油。
　　对于油脂价格未来的最大不确定因素来自于美豆产区，若美豆本年度产量出现问题，则有望推动油脂板块再度出现阶段性走强，但豆油相对于棕榈油的强势预计将维持，豆棕价差有望进一步修复。
　　风险提示
　　俄乌冲突进展、美豆产区天气、东南亚产区天气、印尼出口政策变化。