上海证券-中旗新材-001212-可转债发行点评：募集资金用于硅晶新材料项目建设，打造公司增长第二曲线-220708

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　　投资摘要
　　7月7日，公司发布公告称发行可转债拟募集资金总额不超过5.4亿元，拟用于罗城硅晶新材料研发开发制造一体化项目（一期）建设。
　　下游应用广阔，打造新的业绩增长点。项目建成后可新增约年产35.5万吨石英填料、7万吨光伏玻璃用低铁石英砂和工业硅用硅矿石、6万吨液晶显示玻璃用石英粉和3.99万吨电子电工填料用石英粉的生产能力，下游可应用于人造石英板、光伏玻璃等领域，下游领域市场广阔，有利于保障新增产能消化，提升公司盈利能力。
　　保证上游材料供应，降低石英填料价格波动影响。石英填料用量在人造石英石原材料中用量占比约为90%，2021年，公司石英填料采购总用量为14.48万吨。中旗（湖北）新材料一期建设项目投产，未来年用量预计达30万吨。同时，2019-2021年，公司石英填料采购均价持续上涨，项目建成后年产35.5万吨石英填料，可有效保障石英填料供应，降低石英填料价格波动对公司经营影响。
　　引进资深专业人才，提供技术保障。公司深耕人造石英石领域十余年，密切关注硅晶材料前沿技术，现已引进硅晶新材料行业资深专业人才，先进硅晶材料研发、生产运营管理经验丰富。
　　经济效益良好，提升公司盈利能力。项目建成达产后，内部收益率（税后）18.51%，投资回收期6.23年（税后，含建设期），经济效益良好，有助于提升公司盈利能力。
　　投资建议
　　此次发行可转债募集资金进行硅晶新材料项目一期建设，既可保障石英填料供应，降低原材料价格波动对公司影响，新增产能可用于光伏玻璃、工业硅等领域，打造公司新的盈利增长点。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为8.86/10.08/11.84亿元，同比增长22.3%/13.7%/17.5%；归母净利润分别为1.60/1.96/2.33亿元，同比增长13.6%/ 22.3%/18.7%，EPS分别为1.36/1.66/1.98元/股，对应7月7日股价，估值分别为28X/23X/19X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　募投项目进展不顺利风险；市场竞争加剧风险；房地产市场波动风险