宏源期货-国债周报：宽松流动性或继续支撑期债-220708

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　　我们的观点
　　本周（7.04—7.08）期债低位震荡，收盘小幅下跌，一方面跨季后资金面继续维持宽松状态，资金利率维持低位对期债有一定支撑；另一方面，基本面环比改善，6月份PMI环比继续上涨，并回到50%以上。另外，美债收益率大幅波动以及商品显著回落也对期债有一定的支撑作用，多空交织，期债低位波动。短期看，宽松的资金面对期债仍有支撑，但持续改善的基本面会中长期压制期债。
　　经济将逐步改善，年内低点或已现。6月份PMI继续改善，生产依然要好于需求，我们预计6月份社融以及其他的经济数据仍有较大幅度的改善。4月份大概率年内经济的增长低点，三季度经济可能有有较快的回升，四季度或有所放缓，但仍要强于二季度。
　　资金宽松的空间有限短期依然偏松，但长期或堪忧。一方面央行利润上缴、企业退税以及财政支出增加导致资金面依然宽松。央行近期缩量进行公开市场操作意味着着资金面难以回到5月份的状态，8月份以后，债券发行提速，地方财政支撑基本落实，资金面可能逐步收紧。
　　美联储加息以及未来加息和缩表进度长期利空市场。美联储加息以及未来加息和缩表进度可能继续利空市场。随着美债收益率持续上升，中美利差持续较低水平。随着美债收益率不断上行，即使中国国债收益不变的情况，中美利差还将进一步被动收窄。
　　操作上，短期T2209合约空单可以考虑止盈，等待下一个较佳的入场点位。