国元期货-黑色半年报：六月黑色系暴跌，下半年需求能否力挽狂澜？-220626

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　　【策略观点】
　　螺纹钢
　　短期看多，长期看空。短期近期螺纹跌幅较大，钢厂利润陷入亏损，成本支撑螺纹企稳回调。长期看空，基建需求增量难以填补地产需求缺口。随着疫情好转，钢材需求恢复仍然不及预期，此轮负反馈导致钢厂生产利润进一步被压缩，长短流程钢厂皆出现亏损性生产，预计后续亏损性生产会导致短流程炼钢有减量。供给端减产有限，需求端仍是螺纹价格的主导因素。
　　短期逻辑：第一、本月黑色系跌幅较大，从4800元/吨附近跌至4100元/吨。长流程利润在成本线附近，短流程已经陷入亏损，螺纹产量已有下滑趋势，短期内螺纹价格存在超跌反弹可能。2、多政策在放松地产的同时，同步提振基建与消费。4月29日中央政治局会议提出支持各地完善地产政策，5月31日，国务院印发《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》提出，地方政府专项债券6月底前发行完毕8月底前使用完毕。多项政策支持下，7、8月消费环比或有改善。
　　长期逻辑：第一、地产处于磨底阶段，用钢量难见好转。自从去年下半年，房屋新开工面积处于低位。今年1-5月房屋新开工面积同比下降22%，挖掘机开工时长同比下降36%。第二、减产对钢价利好有限，1-5月粗钢已经同比压减3809万吨粗钢，按照平控目标，下半年减产压力不及去年。在这种情况下，可以参照01月合约结算价4206元/吨。