国盛证券-新高教集团-2001.HK-高质量内生增长延续，完成全资控股8所高校-211202

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事件：FY2021营收同增15.9%，归母净利润同增31.2%。

公司FY2021营收同增15.9%至14.98亿元，归母净利润同增31.2%至5.68亿元。

FY2021，公司毛利率同降3.2PCTs至44.6%，主要系公司加大教学投入所致；销售费用率微增0.1PCTs至1.3%；管理费用率同降1.2PCTs至5.7%，主要系公司不断优化成本费用结构、严控行政开支所致。

综上，公司FY2021归母净利率同增4.4PCTs至37.9%，盈利能力取得明显提升。

内生增长延续，两所独立学院转设完成。

2020-21学年，公司旗下7所学校在校生人数同增10.7%至12.57万人；进入2021-22学年，公司旗下学校在校生人数进一步同增14.4%至14.38万人，延续稳健的内生增长。

转设方面，公司旗下两所独立学院（华中及甘肃学校）已于2021年3月完成转设，分别更名为湖北恩施学院、兰州信息科技学院，在招生计划、专业设置等方面有望获得更多自主权。

外延并购方面，郑州学校并表，拥有旗下全部8所学校100%股权。

外延进展方面，甘肃学校转设后于2021年4月完成并表；此外，公司于2021年4月公告收购的郑州学校已于9月完成并表，成为公司旗下第8所院校。

除新院校的加入外，公司于2021年5月完成并购广西学校剩余10%股权，并于11月并购东北学校剩余26.09%股权，目前公司已拥有旗下8所学校全部100%股权，未来增厚业绩可期。

坚持高质量办学，毕业生就业表现亮眼。

公司坚持优质办学，扩大本科及专升本学生占比，生源得到优化。

专业设置方面，公司构建信息技术、高端装备制造、大健康、数字财经与市场服务、教育与文化五大优势专业群，2021年旗下院校优势专业群相关专业数量占比超过70%，就读学生规模超80%。

就业端，公司旗下学校2020底平均就业率达到98%，2021届毕业生初次就业率达90%。

公司与超过1600家名企建立深度合作机制，保障学生高质量就业。

投资建议。

公司坚持优质办学，在产教融合以及集团化运营方面具备竞争优势，前期并购学校整合效果突出。

伴随公司完成旗下全部8所学校100%股权合并，后续业绩持续增长可期。

基于FY2021年报，我们调整公司FY2022-2023归母净利润预测至6.96/8.14亿元（原7.61/8.95亿元），并预计FY2024归母净利润10.74亿元，同增22.6%/16.8%/32.0%，对应EPS0.44/0.51/0.68元，现价对应PE7/6/5倍，维持“买入”评级。

风险提示：《民促法实施条例》各地实施细则尚未落地、收购进度不达预期、公司经营及盈利能力不达预期。