东莞证券-金禾实业-002597-2022年上半年业绩预告点评：三氯蔗糖高景气延续，Q2业绩同比高增-220708

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　　2022年7月7日，公司公布2022年上半年业绩预告，预计实现归母净利8.3亿元-8.9亿元，同比增长88.93%-102.59%；实现扣非归母净利8.4-9.1亿元，同比增长127.88%-146.87%。
　　量价齐升带动上半年业绩大幅预增。根据公司公告，公司年产8000吨三氯蔗糖项目处于满产状态，相较于上年同期三氯蔗糖的产能、产量、销量以及销售价格均有不同幅度的提升。价格方面，受到大宗原料、能源价格上涨的影响，公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本不断上涨，公司适时对产品价格进行了不同幅度的调整，2022年上半年度主要食品添加剂产品价格较上年同期有一定幅度的提升。同时，公司通过持续的生产技术、生产工艺的优化，提升了生产效率、降低了生产成本，在进一步增强公司核心竞争力的基础上提升了业绩水平。
　　三氯蔗糖4-5月出口继续向好，公司二季度业绩同比高增。单季度来看，预计公司2022Q2归母净利约3.88-4.48亿元，同比增长69.43%-95.63%；实现扣非归母净利3.87-4.57亿元，同比增长126.32%-167.25%。根据百川盈孚的数据，2022Q2，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚的市场均价同比增速分别是72.29%、17.46%、15.79%和10.75%，环比增速分别是-11.96%、-10.90%、-10.06%、-6.36%。出口方面，根据百川盈孚的数据，2022年4-5月份，我国三氯蔗糖出口量合计同比增长24.33%，出口均价同比增长104.22%。
　　纵向、横向齐发力，公司龙头地位有望进一步夯实。公司致力于产业链纵向延伸，目前实现了安赛蜜、三氯蔗糖和甲乙基麦芽酚上游重要原材料双乙烯酮、氯化亚砜和糠醛的自产，有利于降低公司外购原材料带来的成本波动。公司在建的年产3万吨DMF项目顺利推进，建成投产后有望进一步夯实公司产品的成本和竞争优势。同时，公司加快推进定远循环经济产业园二期项目建设，助力规模做大。公司1000吨阿洛酮糖项目投产，实现横向扩充产品品类，打开公司成长空间。
　　投资建议：我们认为，在“零糖低卡”的消费观念下，公司甜味剂产品需求有望持续增长。此外，公司致力于纵向、横向延伸，有利于公司做大做强，上调公司2022、2023年基本每股收益至3.19元和3.45元，当前股价对应2022、2023市盈率是14倍和13倍，给予推荐评级。
　　风险提示：下游需求走弱风险；上游原材料价格剧烈波动导致产品盈利下降风险；行业竞争加剧风险；在建和拟建项目进度不及预期风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。