国盛证券-丰元股份-002805-上半年业绩略超预期，下半年接棒冲刺发力-220708

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　　事件：公司披露2022年半年度业绩预告。
　　2022H1，公司归母净利润预计8600-9500万元，同比增长279%-319%；扣非归母净利润预计8538-9438万元，同比增长284%-325%。
　　单看二季度业绩的话，Q2归母净利预计4530-5430万元，环比增长11%-33%，同比增长246%-315%；扣非归母净利润预计4478-5378万元，环比增长10%-32%，同比增长243%-311%。
　　上半年业绩略超预期，平稳落地；下半年迎接新产能释放，接力冲刺。从公司今年产能投放节奏来看，主要集中在三四季度，二季度并无新增产能。上半年，公司磷酸铁锂正极年产能1万吨，三元年产能7000吨。二季度归母净利环比增11%-33%，符合预期，业绩平稳落地。公司铁锂方面在建的产能有：枣庄基地4万吨、安庆基地一期2.5万吨、云南玉溪基地一期2.5万吨。枣庄和安庆一期预计在Q3投产，玉溪一期预计Q4投产，到今年底铁锂正极产能将达到10万吨。三元方面，高镍8000吨产能也将在下半年投产，预计至今年底三元总产能达到1.5万吨。看好下半年新产能释放带来的增量空间。
　　手握比亚迪、鹏辉等头部优质电池客户，铁锂赛道动力+储能双轮驱动。公司磷酸铁锂正极的主要客户为比亚迪。今年上半年，比亚迪新能源车合计销量超64万辆，同比增长300%以上，3月份以来月销量持续创新高，在手订单饱满。鹏辉能源是目前丰元的另一大客户，目前双方签订了22年8亿合同订单，合作紧密。另外，公司已于22年初通过宁德时代供应商认证，朋友圈进一步拓展，期待新产能投产后的客户结构再升级。
　　锂、磷资源端逐步配套，黏土提锂中试线年底建成。公司此前和云南玉溪市红塔区人民政府签订《投资协议》，拟在玉溪红塔投资建设20万吨锂电正极材料。项目分三期建设，其中，一期先投资10亿元建设年产5万吨磷酸铁锂正极以及1000吨黏土提锂中试线，待中试线完成验证后将配套建设5万吨/年锂盐产能、20万吨/年磷酸铁产能。
　　盈利预测及估值：我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.60/4.87/7.29亿元，同比分别增长389.1%/87.6%/49.6%，对应PE分别为42.6/22.7/15.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能建设进度不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险