华金证券-博威合金-601137-新能源板块盈利修复，新材料产能释放可期-220708

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　　事件：7月8日公司发布2022年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润2.6-2.9亿元，同比增长59.66%-78.08%；预计实现扣非归母净利润2.45-2.75亿元，同比增长98.75%-123.09%。
　　◆公司中期业绩复合预期：根据公司业绩预告折合中报EPS为0.33-0.37元，符合预期，业绩增长主要来自两个方面：光伏业务销量回升、成本下降；人民币贬值带来的汇兑损益。环比Q2来看，归母净利变动区间在-8.14%和15.35%之间，扣费归母净利变动区间为-8.54%和13.55%之间。
　　◆全年新能源业务盈利修复的确定性增强：2021年公司新能源业务受硅料价格上涨、美国对双面组件征收18%关税、海运费上涨等影响亏损0.8亿元，对公司业绩造成拖累。美国CIT已正式宣布恢复双面组件201关税豁免，并下调201关税税率，同时，本年度合同价格不再受海运费大幅波动影响，加之公司将电池尺寸从原有的166升级到可以兼容182/210，产能从700MW提高到1GW，下半年新能源板块盈利有望延续恢复性增长。远期来看，美国能源部预计光伏到2035、2050年占发电量的40%、45%，光伏装机节点设置为225GW(2025年)、550GW(2030年)、1000GW(2035年)、1600GW(2050年)，目标市场装机需求明确且持续。
　　◆ Q2新料业务暂承压，但下半年改善可期：2022年上半年受国内疫情及宏观经济影响，公司新材料业务总体销量完成情况与计划目标尚有一定的差距，但板带业务同比有较大增长。公司板带产品为高精铜板带，具有全球领先的技术水平和较高附加值，主要应用于汽车连接器和半导体引线框架。新能源汽车一方面对连接器的数量成倍增加，同时在性能上要符合高压、大电流、高工作温度、小型化的趋势，对应铜合金材料的需求为具有高强、高导、抗应力松弛及优异的折弯性能，公司高端产品的应用领域成长空间打开；5月以来，下游行业已经逐步走出疫情影响，据中汽协数据，2022年1-5月我国新能源汽车累计产量207.1万辆，同比增长114.2%；据美国半导体行业协会(SIA)数据，2022年1-5月全球半导体行业销售额为2544亿美元，同比增长21.59%。在下游行业总量上高速增长与高端需求结构性提升的市场环境下，叠加公司5万吨高附加值铜板带的产能释放，预计新材料板块下半年起对业绩的贡献比重逐步提升。
　　◆重申对公司的买入评级：公司在先进铜合金行业处于全球领先地位，下游新能源汽车对连接器的需求进入快速增长期，产能扩张与高附加值产品占比提升成为后期公司业绩主要增长点；同时，新能源板块不利外部因素逐渐好转，盈利能力回升。我们维持公司2022-2024年每股收益分别为0.79、1.09和1.45元的预测，重申对公司的买入-B评级。
　　◆风险提示：产能释放不及预期；原材料价格持续上涨导致成本增加；下游需求增长不及预期；疫情影响时间、范围超预期等。