东吴证券-卫士通-002268-股权激励激发活力，网安国家队破冰数据安全-220707

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　　事件：公司发布《限制性股票长期激励计划第二期实施方案（草案）》，拟向约449位员工授予1090万股股票，锁定期两年。
　　投资要点
　　股权激励计划有望激发活力：公司此次股权激励计划激励对象广泛，包括高级管理人员、核心技术人员和骨干员工约449人，约占2022年2月18日公司总人数2496人的18%，拟授予股票数1090万股，约占股东大会批准《长期激励计划》时公司已发行股本总额的1.3%。限制性股票自授予日起的2年（24个月）为锁定期，在锁定期内，激励对象根据本方案获授的限制性股票被锁定，不得转让。股权激励有望将员工利益与公司业绩紧密捆绑，留住核心人才，充分激发公司经营活力。
　　数据安全法规持续落地，个保市场空间广阔：根据2021年《个人信息安全保护法》的明确规定，提供重要互联网平台服务、用户数量巨大、业务类型复杂的个人信息处理者，应当成立主要由外部成员组成的独立机构对个人信息保护情况进行监督。2022年6月14日网信办修订《移动互联网应用程序信息服务管理规定》，明确规定应用程序提供者和应用程序分发平台需要建立健全信息内容安全管理等制度，应用程序分发平台包括应用商店、小程序等多种类型，政策要求其上线运营30日内需提交建立健全相关制度文件备案。此次修订明确了监管范围，涉及类型众多，个保市场空间广阔。
　　网安国家队，先发优势明显：卫士通是中国网安旗下唯一上市平台，成立以来深耕密码为核心的信息安全业务。公司率先与游戏龙头世纪华通签署1.2亿元合作协议，将为世纪华通旗下盛趣公司提供个人信息安全合规服务，近期卫士通已将其上海子公司34%股权转让给世纪华通下属公司世纪珑腾，合作已进入实质性推进阶段。信息安全合规服务需要第三方机构深入服务对象核心业务，与业务系统深度融合，客户黏性较高，我们预计未来有望实现SaaS化收费，因此率先占据市场至关重要。公司作为拥有深厚技术储备的央企先发优势显著，我们预计未来随着头部互联网厂商持续响应政策要求，公司个保业务将加速推进，并有望以个保为抓手，开拓数据安全整体解决方案。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.38/0.49/0.64元，当前市值对应2022-2024年PE为122/92/71倍。公司作为国内数据安全国家队，深耕密码技术，率先破冰个保市场，将充分受益于个人信息保护等相关政策在互联网等行业落地，未来有望持续获得集团的资源对接和大力扶持。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。