东吴证券-容知日新-688768-工业智能运维百亿蓝海市场，第三方运维龙头崛起-220707

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　　工业智能运维超百亿蓝海市场：预测性维护（PHM）是新一代设备运维管理技术，能够帮助企业预判设备损坏情况，提前更换，避免事故停机损失。“十四五”期间，政策加持下，我国PHM市场迎来黄金发展期，根据我们测算，到2025年风电、钢铁、煤炭和石化等行业PHM潜在市场空间合计超400亿元。由于工业运维市场刚刚兴起，主要有三类参与者，1）设备厂商，2）客户自建运维，3）专业第三方运维。
　　专业和性价比凸显第三方运维价值，行业know-how和数据积累是竞争要素，行业龙头强者愈强：三类玩家中设备厂商运维主要面对于自己生产的设备，大型客户自建运维主要针对于跟自己生产紧相关的自有专用设备。对于通用设备，客户会选用第三方厂商，不但预测精度更高、服务更加专业、性价比也更高。大量的数据和行业know-how积累是是第三方运维核心竞争力，两者需要长期积累，强者愈强。
　　容知日新是国产第三方PHM领军者：容知日新成立于2007年，核心技术人员师从中国工程院院士、机器质量控制与监控诊断专家屈梁生，技术实力过硬，是为数不多具有软硬件一体的PHM产品解决方案的国产厂商。公司2021年营收和扣非归母净利润分别为3.97/0.75亿元，2019-2021年营收和业绩年复合增速均超过40%，在风电和钢铁行业的市占率居于首位。展望未来：容知不断拓展新行业，优化软件算法，服务收入占比提升，商业模式从产品一次销售转向可持续订阅制收费。
　　容知先发优势明显，有望充分受益于PHM行业发展红利：硬件方面，公司产品可靠性与智能化程度高，技术能力领先国内媲美海外；核心部件自给率较高，拥有明显成本优势。智能化方面：软件平台算法准确度较高，智能诊断中心获得国际权威机构认证，拥有获得Mobius认证的国际诊断工程师32名，业内领先。经验积累方面：公司累计远程监测的重要设备超80,000台，拥有金风科技、宝武集团、中石化等多个行业标杆客户，行业理解深厚。受益于行业发展红利和自身较强竞争力，股权激励计划首次授予业绩考核目标为2022-2024年营收或扣非归母净利润增速分别为40%/30%/30%，指引公司高速增长预期。
　　盈利预测与投资评级：PHM行业百亿新市场空间打开，作为业内领先的第三方智能运维厂商，我们预计容知日新2022-2024年归母净利润同比增速分别为49%/48%/45%。我们认为公司2025-2027年业绩同比增速仍有望保持在30%左右，同时类“订阅制”的服务收费占比会明显提升，提升估值，基于此，我们给予2024年40倍PE，基于10%折现率，对应2022年市值为79亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：技术发展不及预期；工业互联网支持政策不及预期；行业竞争加剧。