国盛证券-新型烟草行业：电子烟许可证持续发放，迈入稳健发展时代-220707

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　　事件：自2022年5月5日起，国务院烟草专卖行政主管部门和各有关省级烟草专卖行政主管部门开始接受存量电子烟相关生产企业烟草专卖生产企业许可证申请。截止7月7日，共有64家企业生产许可证获批，其中包括6家电子烟用烟碱生产企业（尼古丁提取）、21家烟油雾化物生产企业（电子烟烟油生产制造）、28家电子烟产品生产企业（代工、出口）以及9家电子烟品牌持有企业（声海、亿光年出口，徕米、本雾、魔笛、小野、铂德、慕色、雪加内销）。
　　内销生产有望实行配额制度，出口或不受限。根据金城医药公告，其电子烟用烟碱生产（内销）许可证注明生产规模不超过20万吨/年，预计烟油/产品等许可证将延续此类规定，实行配额生产、中烟统筹规划，因此等至牌照发放齐全，内销生产端竞争格局有望明朗。出口方面，根据《电子烟管理办法》，出口产品需遵守目的国法律法规，预计出口生产许可证暂无具体生产规模要求，企业有望凭借竞争优势获取订单。
　　行业逐步迈入稳健发展时代，关注产业链龙头崛起机遇。此前电子烟行业呈无序扩张状态，受政策干扰较大；自2022年3月后，电子烟管理办法、国家标准、交易平台相继出台&上线，行业合规步伐加快。龙头企业注重底层研发、规模优势显著，有望成功领证且产能获批规模有望更大。截止目前，中香香料&波顿香料（波顿子公司）/立场科技（华宝子公司）已获得烟油雾化物类生产许可证批准、天长股份/深圳美众联（顺灏股份与东风股份参股子公司）已获得电子烟产品生产许可证批准，预计全球雾化龙头思摩尔国际近期领证概率较大。
　　标的推荐：1）雾化产业链：推荐全球雾化科技龙头思摩尔国际，2）HNB产业链：关注华宝国际、劲嘉股份、顺灏股份、东风股份、集友股份、仙鹤股份。
　　风险提示：牌照发放不及预期。