民生证券-华安鑫创-300928-首次覆盖报告：屏显模组隐形冠军，向Tier1转型开启第二成长曲线-220707

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屏显领域隐形冠军，技术、产能优势双轮驱动市场拓展，实现主流车型全面覆盖公司为液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品的核心供应商，以现有产品为基础横向拓展新产品，当前已具备AR-HUD、疲劳驾驶系统等完整解决方案供货能力。

同时，公司具备较强的软件开发能力，不同于应用层能力建设，底层系统架构技术门槛更高，利润空间大，软件开发业务毛利率达70%左右。

基于强大的软件开发能力以及丰富的行业经验，目前公司产品实现了主流热门车型全覆盖。

公司当前下游客户主要为长城哈弗、吉利博越。

参与定制开发的液晶显示屏已经量产并运用于比亚迪汉、唐、宋、秦和小鹏G3、P5等车型。

2021年，公司为威马汽车、第一汽车、长安福特、东风柳汽、江铃汽车等整车厂以及亿咖通、唯联科技、延锋伟世通等知名系统集成商提供设计开发服务，并运用于威马M7、奔腾E05、奔驰Smart精灵、吉利星越L、领克02、领克09、哈弗大狗等主流车型。

智能座舱大屏化及多屏联动趋势下，屏显市场量价双升驱动市场持续增长，公司现有业务持续受益座舱芯片、域控制器及操作系统等软硬件技术的升级，为主机厂在多屏和联屏方向提供更多空间，座舱厂商纷纷发力多屏联动解决方案，车厂将多屏化智能座舱作为车型卖点，持续驱动车载屏幕用量提升。

同时，大屏化和显示技术升级带来单位面积屏幕价格、单块屏幕价格的不断提升，屏幕价值量将持续走高。

量价双轮驱动屏显市场加速扩张，公司作为屏显领域头部企业，将充分受益。

屏幕资源、客户资源与开发经验多轮驱动公司向Tier1转型，量价利三升打开公司第二成长曲线公司在汽车产业链中属于Tier2级别，为产业链下游的Tier1企业提供复杂屏显模组。

长期液晶中控屏、仪表屏等座舱显示硬件产品开发经验，积累了稳定的上游屏幕资源与开发经验。

智能座舱EEA架构的升级下，座舱域控制器加速座舱硬件屏机分离趋势发展。

公司抓住行业机遇，于2021年10月公告与京东方精电合资成立控股子公司，用于投资建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案，战略性升级成为Tier1供应商。

产业链升级，公司产品由原有的向Tier1供应简单模组转变为直接向主机厂提供复杂模组，产品单车价值量由几百元升级为2-3千元，单车价值量的提升进一步打开公司成长空间。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元，同比增长56.7%/70.0%/24.1%，当前市值对应的PE倍数分别为49x/29x/23x，看好公司向Tier1转型带来的估值切换，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业汽车销量不及预期、产业竞争加剧、原材料上涨导致毛利率不及预期等。