财信证券-固定收益月报：7月债市料将仍呈震荡偏弱格局-220706

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投资要点央行公开市场净投放4000亿元，资金利率边际收紧。

6月（06.01-06.30）公开市场共有逆回购投放6100亿元，MLF投放2000亿元，逆回购到期2100亿元，MLF回笼2000亿元，全月广义公开市场累计净投放4000亿元。

6月30日，DR001收于1.93%，环比上行36BP；DR007收于2.29%，环比上行45BP。

利率债收益率整体上行，10Y-1Y国债期限利差走阔。

本月1年期国债收于1.95%，较上月末上行3.44BP；10年期国债收于2.82%，较上月末上行7.79BP。

1年期与10年期国债期限利差较前一月走阔4BP至87BP。

1年期国开债收于2.02%，月环比上行7.62BP；10年期国开债收于3.05%，月环比上行7.75BP。

中短票收益整体上行，城投债收益率整体上行。

中短票收益率方面，本月中短票收益率整体上行，其中3年期AAA等级上行幅度最大，较上月末上行12.98BP，1年期AA等级较上月上行10.65BP。

城投债方面，本月城投债收益率整体上行，其中1年期AA等级较前一月上行12.42BP，上行幅度最大。

中短票信用利差涨跌互现，城投债信用利差涨跌互现。

信用利差方面，本月中短票信用利差涨跌互现，其中1年期AAA等级、AA+等级较前一周均下行1.0BP，3年期和5年期AAA等级较上月上行幅度较大，分别上行5.0BP、5.5BP。

城投债信用利差方面，城投债AAA等级上行幅度较大，其中5年期和7年期AAA等级较上月分别上行5.1BP、1.3BP。

3年期AA+等级和7年期AA等级下行幅度较大，分别下行2.3BP和4.7BP。

利率债方面，展望7月债市，随着复工复产推进，前期积压订单需求得到释放，6月PMI指数已回升至荣枯线上方，叠加央行利润上缴工作已在6月完成，因此7月重点关注的是经济的修复速度以及财政是否会有增量政策的推出，预计资金利率或将缓慢回升，但是近期疫情又出现多地发散，增加了不确定性，预计7月债市呈现震荡偏弱格局。

可转债方面，从估值来看，截至6月30日，全市场转股溢价率算术平均数为53.51%，月环比下降3.49个百分点。

我们预计2022年三季度，A股市场逻辑主线或是稳增长、经济修复等，建议关注：（1）稳增长政策板块。

持续关注基建、地产、建材等方向。

（2）经济修复板块。

包括汽车、新能源、美妆、家电等方向。

（3）生猪养殖板块。

生猪产能持续去化，猪周期或将迎来拐点，建议关注生猪养殖板块中具备弹性交易机会的转债标的。

风险提示：疫情反复超预期，宽松政策不及预期，信用风险超预期。