南京证券-兴发集团-600141-磷化工产业链景气共振，“磷硅盐协同”竞争力突出-220706

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事件：兴发集团发布2022年半年度业绩预增公告，预计2022年上半年实现归母净利润36.2-37.2亿元，同比增长217.3%-226.1%；预计上半年实现扣非后归母净利润36.7-37.7亿元，同比增长228.5%-237.4%。

其中2022年Q2预计实现归母净利润19-20亿元，同比增长142%-154%，环比增长10%-16%，业绩超预期。

磷化工产业链高景气，精细磷化工等新材料加速放量：上半年业绩大幅增长的原因是，1）报告期内公司主产品草甘膦、磷矿石、黄磷、磷肥等维持高位运行，公司“矿电化一体”、“磷硅盐协同”及“矿肥化结合”产业链优势得到较为充分发挥。

2022Q2国内磷矿石、草甘膦、黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵价格分别为825、64768、36910、4105、3935元/吨，同比分别+68%、+59%、+95%、+58%、+25%，环比分别+21%、-11%、+12%、+29%、+9%。

2）受益于食品加工、碳纤维、集成电路产业快速发展，公司食品级磷酸盐、二甲基亚砜等精细磷硫化工产品以及IC级磷酸、硫酸、复配液等湿电子化学品需求旺盛，盈利能力显著提升，经营效益大幅增加。

3）全资子公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目、宜都兴发化工有限公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目于2021年二、三季度陆续建成投产，为公司带来新的利润增长点。

在建项目丰富，保障未来成长性：公司后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目预计2022年完成；内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目（40万吨/年有机硅单体配套5万吨/年草甘膦、30万吨/年烧碱）预计2022年下半年到2023年陆续投产；兴福电子7万吨/年电子级硫酸、1万吨/年电子级双氧水项目计划2022年内分期投产。

新能源布局上，2021年11月与华友钴业签订合作框架协议，12月公告设立公司（兴发集团占比51%）在宜都市投建30万吨/年磷酸铁，目前已完成项目投资备案、环评、能评、安评工作，已获得项目建设用地土地不动产权证书，一期10万吨/年磷酸铁项目预计2023年投产。

盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023年营业收入分别为317.56亿元、355.24亿元和407.71亿元，分别同比增长34.52%、11.86%和14.77%；归母净利润分别为69.67亿元、75.50亿元和80.00亿元，同比增长64.07%、8.37%和5.96%；对应现股价PE为7.50倍、6.92倍和6.53倍，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，项目进度不及预期，产品价格大幅波动。