华鑫证券-当升科技-300073-事件点评：量利齐升，业绩大超预期-220706

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事件当升科技：预计2022年上半年实现归母净利润9亿元-10亿元/yoy+101%-124%。

投资要点▌量利齐升，二季度业绩大超市场预期公司预计2022年上半年实现归母净利润9-10亿元/yoy+101%-124%，单季度来看，预计2022Q2实现5.13-6.13亿元/yoy+72%-106%/QoQ+33%-58%，大超市场预期。

我们预计公司2022H1出货超3.3万吨，其中预计2022Q2出货超1.7万吨，对应单吨盈利预计超3万元/吨，环比大增约50%。

整体而言，公司量利齐升，主要受益于产品结构持续优化，高镍占比提升，海外客户优质，持续提升单吨盈利，此外，公司出口占比高，汇率波动等预计亦有正向影响。

我们认为，公司研发实力、技术储备行业领先，积极推进超高镍、固态锂电材料、锰铁锂等技术路线，全面布局，未雨绸缪，不断推动产品更新迭代。

公司有望凭借优质产品、技术实力等，深度绑定全球优质客户，进而推动公司业绩持续向好。

▌提速全球扩张，加码产业链布局公司深度绑定SKI，在全球建立生产基地。

公司与SKI、芬兰矿业在欧洲建立10万吨正极材料，此外，计划与SKI在韩国等地建立合资厂，供应美国、韩国等海外市场。

不止于三元，公司集结全球产业链优秀伙伴，拟与中伟在贵州投资建设不低于30万吨磷酸铁锂产能。

鉴于公司客户需求旺盛，公司积极扩产，包括北京燕郊基地、江苏海门、江苏常州、欧洲基地等，目前规划产能超22万吨（不含铁锂）。

产业链布局日渐完善，在镍、钴等资源方面，公司拟入股中伟6万吨镍项目，与力勤签订战略采购协议；在前驱体采购方面，公司与华友签订2022-2025年30-35万吨战略合作协议，与中伟签订2022-2024年20-30万吨战略合作协议，两者合计年均采购量达14.2-18.8万吨。

一方面，公司在资源端及前驱体上的布局，积极保障原材料获得性与成本竞争力；另一方面，凸显公司订单充沛，产品竞争力强，需求旺盛。

综合来看，公司产能布局提速，加快全球扩张步伐，产业链日渐完善，进一步强化公司成本竞争力▌深耕正极黄金赛道，增持彰显长期信心公司以技术为核心，深耕正极领域，技术路径覆盖广，前瞻性布局锰铁锂、固态材料、超高镍等技术路线。

公司发起员工及高管增持计划，预计参与对象不超过400人，拟增持资金不超过8000万元，其中公司总经理等多位高管参与，可以见得，公司对长期发展信心十足。

我们认为，公司扎根正极材料领域，未来覆盖电动车、储能两大黄金赛道，产业链布局日趋完善，强化成本竞争力。

公司重视研发，以技术驱动，产品性能优异。

整体而言，公司所在赛道成长属性佳，公司业务布局清晰，成本、性能有望在行业持续占优，抢占市占率，持续高速成长可期。

▌盈利预测预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为21/28/34亿元，eps为4.18/5.52/6.71元，对应PE分别为25/19/16倍。

基于公司卡位优质赛道，客户优异，全球产能扩张，产业布局符合未来发展趋势，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“推荐”评级。

▌风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期。