西南证券-荣昌生物-688331-ADC领域领军者，研发商业化实力齐头并进-220705

《西南证券-荣昌生物-688331-ADC领域领军者，研发商业化实力齐头并进-220705（42页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-荣昌生物-688331-ADC领域领军者，研发商业化实力齐头并进-220705（42页）.pdf（42页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

推荐逻辑：1）]公司研发商业化实力齐头并进，两款核心品种2022Q1实现收入1.5亿元，已超过去年全年营业收入1.3亿元，业绩进入加速增长阶段；2）维迪西妥单抗一线尿路上皮癌值得期待，71.8%的cORR较帕博利珠单抗优势明显，有望填补临床治疗空缺；3）双靶点药物泰它西普和RC28扎根自免和眼科赛道，有望成为赛道内BIC药物，将结构优势转化为临床优势和商业化优势。

公司研发管线丰富，ADC技术平台优势显著。

公司围绕肿瘤、自身免疫病和眼科三大领域开发了超过20款候选药物，涵盖融合蛋白、单抗和ADC药物。

泰它西普和维迪西妥单抗已进入商业化阶段。

作为国内ADC药物龙头，公司ADC技术平台优势明显，涵盖ADC连接子及载荷优化的筛选平台、专有桥接偶联技术和连接子、载荷及偶联工艺开发等，药物异质性进一步降低，治疗窗口和临床药效逐步提升。

维迪西妥单抗差异化布局抢占先机，出海金额刷新Licenseout记录。

维迪西妥单抗是首款获批上市的国产HER2ADC药物。

维迪西妥单抗已获批HER2过表达局部晚期或转移性胃癌和HER2表达的尿路上皮癌两项适应症，纳入医保有望实现以量换价。

HER2低表达乳腺癌处于临床Ⅲ期，有望于2024年上市。

维迪西妥单抗出海顺利，26亿美金刷新国产创新药Licenseout记录。

研发投入稳步提升，销售团队趋于完善。

公司研发投入由2020年的4.7亿元增长至2021年的7.1亿元，同比增长52.6%；2021年研发人员达891人，较2020年增加近500人，研发团队扩充迅速。

2021年是公司商业化的元年，公司销售费用由2020年的0.25亿增长至2021年的2.6亿元，提升显著。

公司销售人数突破300人，商业化征途行稳致远。

盈利预测。

公司是国内ADC药物龙头企业，两款核心产品泰它西普和维迪西妥单抗双双纳入医保，放量在即，后续适应症亮点颇多，维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗治疗一线尿路上皮癌值得期待。

我们预计公司2022-2024年收入分别为8.5亿、13.2亿和22.2亿元。