民生证券-黔源电力-002039-1H22业绩预告点评：最佳开局，硕果已育-220707

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事件概述：7月6日，公司公布2022年半年度业绩预告。

1H22公司实现归母净利润2.99-3.32亿元，同比增长164%-194%；扣非归母净利润2.97-3.31亿元，同比增长164%-194%。

Q2发电量创新高，实现历史最佳开局：1Q21公司水电发电量同比增长23.2%，达近6年峰值，但仍次于1Q15、1Q16。

2Q22水电发电量35.25亿千瓦时，同比增长90.2%，创造了Q2单季度出力纪录，且一举超过上年主汛期3Q21的33.45亿千瓦时。

1H22水电发电量合计53.72亿千瓦时，同比增长60.3%，创造了历史最佳开局。

光伏运行稳定，有望贡献正收益：1H22，岗坪、镇良、永新三个光伏电站发电量合计3.34亿千瓦时，已经超过2021年全年发电量（不含1H21试运行期发电量），平均利用小时446小时，已经接近贵州省2021年光伏年平均利用小时的50%。

预计全年光伏发电量将达到6亿千瓦时以上，实现营收2亿元以上，有望为公司利润贡献正收益。

投资建议：公司Q2创纪录的水电出力带来了历史最佳开局，充分体现了来水改善下业绩的弹性；随之产生的丰厚现金流也可为新能源转型提供充足的资金支持，赋予其成长属性。

另一方面，在运3个光伏电站运行稳定，全年有望贡献正收益。

在央企改革三年行动收官之年，政策推动上市平台资源优化整合，给公司带来潜在的发展新机遇。

维持对公司的盈利预测，预计22/23/24年EPS分别为1.21/1.37/1.50元（资本公积转增股本后），对应2022年7月6日收盘价PE分别12.4/10.9/10.0倍。

维持22年15.0倍PE估值，目标价18.15元，维持“推荐”评级。

风险提示：1）自然条件变化；2）电量消纳不足；3）补贴发放延迟；4）设备价格上涨。