国联证券-爱康科技-002610-HTJ降本增效持续进行，设备进厂量产在即-220706

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事件：2022年7月5日，爱康科技公告其控股子公司湖州爱康向迈为股份购买两条超过600MW的210半片异质结电池整线设备，总产能超1.2GW，两条线将分别于2022年12月20日和2023年1月20日完成供货。

此前，湖州爱康已向迈为股份采购一条600MW的210半片异质结电池整线设，目前主设备已于2022年6月陆续进场安装调试。

近期HJT降本增效边际变化集中释放，公司HJT电池组件量产在即。

HJT降本增效持续进行，规模化量产在即截至6月底，公司湖州基地异质结电池拥有产能约为0.82GW，赣州爱康6GW的210异质结电池开工，我们预计今年苏州、舟山将分别投产2、3GW组件，湖州项目预计今年10月完成机电安装，预计年底初步投产。

近期，公司陆续完成异质结100、90μm中试，转换效率提高0.1-0.2%，量产转换效率达24.5%以上。

公司前瞻性布局异质结，拥有成熟的HJT技术储备，具备先发优势，拥有银包铜、电镀铜、薄片化等多重降本路线。

海内外多方布局，订单丰满助力制造转型截至4月底，公司组件、支架、边框在手订单分别为31.14、5.94、0.55亿元，一季度营收+在手订单共47.53亿元，为21年营收的188%。

21年出口收入占比47.06%，公司在海内外实行分区域管理和市场布局，打造海内外销售网络，在德国、巴西、印度、澳洲等重要光伏组件市场设立办事处或分公司。

公司于2021年先后引入华润电力、浙能电力、舟山海投等国企合作开发20GW异质结电池+组件，同时针对华润、浙能等央企重大战略客户实现产业链合作向组件销售的转化，公司将持续受益于海内外组件需求旺盛。

盈利预测、估值与评级公司是异质结电池组件领军企业，2022年将拥有8.27GW电池产能，主动与国企共同开发电池组件产能，有望加速实现订单落地。

我们预计2022-2024年公司营业收入分别为89.0/168.2/281.4亿元，对应增速分别为251.6%/89.0%/67.3%,归母净利润分别为1.06/11.94/17.43亿元，对应增速分别为126.21%/1021.38%/46.01%，对应EPS分别为0.02/0.27/0.39元，对应PE分别为172.5/15.4/10.5倍。

维持原目标价8.1-10.8元，维持“买入”评级。

风险提示：光伏装机量增速不及预期、公司异质结量产节奏推迟、订单不及预期。