安信证券-2022年06月信用债市场回顾：净融资回暖，信用利差长短分化-220706

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■一级市场：信用债净融资由负转正，平均发行期限拉长、发行成本上行。

本月（6月1日-6月30日）信用债发行1659只，发行额12337.0亿元，环增52%；偿还额（含到期回售，下同）10424.7亿元，环增17%；净融资额1912.3亿元，净融资额由负转正。

6月信用债发行加权久期为2.17年，较上月拉长0.23年；6月信用债加权发行成本3.26%，较上月上行18BP。

从品种来看，各券种发行量均有不同程度增加，主力发行券种为短融、公司债和中票，占比分别为32%、21%和20%。

从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年期为主，占比分别为40%和35%。

从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比49%。

本月地产债净融资有所下滑，净融资81.9亿元，较上月减少32.1亿元，发行仍以国企为主。

城投债为净融资主力，净融资1809.9亿元，较上月增加1621.4亿元。

■二级市场：到期收益率集体上行，信用利差短端被动收窄长端走阔。

各等级到期收益率上行5-14BP左右，其中，3Y中短期票据到期收益率上行幅度最大，3YAAA、3YAA+、3YAA分别上行13BP、14BP、10BP。

本月信用利差长短分化，从中短期票据来看，1Y中高等级品种信用利差被动收窄，仅AA品种走阔；3Y和5Y各等级利差均有不同程度的走阔。

地产债方面，本月地产债信用利差、等级利差多数走阔。

城投债方面，本月城投债信用利差多数走阔，期限利差和等级利差走势分化。

■主体评级方面，本月共有54家企业主体评级被调低，其中资本货物业21家；评级展望方面，本月共有108家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业16家；本月共有10家企业被列入评级观察名单，其中资本货物业5家。

■本月负面舆情主体集中于地产和城投，地产以评级下调、债务违约为主，城投高管涉嫌违纪违法的负面事件较多。

地产债方面，祥生控股集团未能支付到期美元债本息，鸿坤伟业多只债券触发提前到期导致违约，当代节能新增两笔子公司到期未能偿还的债务，合景泰富、景瑞控股、碧桂园、富力地产等涉及评级下调等；城投债方面，淮安交通控股、厦门天地等高管接受纪律审查和监察调查等。

■风险提示：数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。