铜冠金源期货-铜2022年半年报告：衰退预期下供需过剩，铜价走势重心将下移-220706

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要点●上半年高通胀成为海外宏观的关键词，并引发了欧美超预期的紧缩政策；而超预期的紧缩政策对于需求产生负面影响，欧美衰退的概率增加，将成为市场在下半年博弈的焦点。

国内上半年则由于疫情因素经济增长压力较大，下半年国内政策继续应出尽出，维稳经济成为首要目标。

●供应方面，上半年全球铜矿供应依然受到干扰事件影响，产量不及预期；但是新项目投产依然符合预期，下半年铜矿供应将继续保持宽松态势，铜精矿加工费也将继续处于高位。

精铜方面，上半年国内冶炼企业因检修和意外因素开工不及预期，但是进入下半年之后，企业开工将有明显回升，精铜产量将大幅增长。

●需求方面，上半年国内大部分领域的终端需求都出现了疲弱的情况，这其中既有二季度国内疫情的因素，也有海外需求回落带来的出口订单下降的因素。

下半年，我们认为对于需求的压力会主要集中在出口需求方面，而国内的终端需求包括房地产市场降幅或收窄，因此整体需求或将继续同比回落，但幅度不会太大，不需要过分悲观。

●预计下半年铜价将以震荡走低为主，沪期铜主要运行区间在53000-63000元/吨，伦铜主要运行区间在7000-8400美元/吨。

●风险点：全球经济放缓超预期。