民生证券-苏农银行-603323-2022年半年度业绩快报点评：业绩增速向上，不良持续下行-220706

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事件：7月5日，苏农银行发布22H1业绩快报。

22H1年营收20.9亿元，YoY+6.5%；归母净利润8.5亿元，YoY+21.9%；不良率0.95%，拨备覆盖率430%；年化ROE12.7%。

业绩增速再向上。

截至22H1，营收同比增速季度环比（本段简称“环比”）+0.2pct，已连续四季度保持上升趋势；归母净利润在较高基数基础上，同比增速环比+0.5pct，彰显业绩高景气，带动ROE较年初大幅提升3.9pct。

单季看，22Q2营收、归母净利润同比增速亦实现环比双升。

信贷投放强劲，苏州地区表现亮眼。

截至22H1，贷款总额同比增速20.3%，大幅领先总资产同比增速7.2pct，其中22Q2占比上半年新增贷款投放量超6成，表明疫情对苏农银行业务开展影响较为有限。

区域发展策略成效显著，苏州地区（不含吴江区）作为新市场，在“激流勇进”的发展策略下，贷款总额较年初大幅增长20.1%，占比全行贷款总额较年初提升1.6pct。

资产、负债结构双改善，利好净息差企稳。

资产端，在积极的信贷投放之下，截至22H1，贷款在总资产中的比重环比+1.1pct；负债端，二季度存款吸收明显改善，带动存款在总负债中的比重环比+1.5pct。

资产、负债内部结构双重改善，有望支撑净息差保持平稳。

资产质量持续优化，拨备覆盖率高位基础上再提升。

截至22H1，不良贷款率环比-4BP，先行指标关注率更是环比大幅-55BP，表明苏农银行资产质量实质性改善，且向好趋势有望延续。

不良率下降助力拨备覆盖率环比再升10pct，反哺利润空间进一步拓宽。

投资建议：业绩高景气，资产质量持续优化二季度疫情冲击背景下，苏农实现了信贷投放增速的逆势提升，支撑业绩增速保持边际上升趋势；不良率下降、关注率大幅改善，表明疫情对苏农资产质量扰动较为有限。

预计22-24年EPS分别为0.65元、0.79元和0.94元，2022年7月5日收盘价对应0.7倍22年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济增速下滑；战略转型不及预期；资本补充面临压力。