远东资信-2021年第二季度债券市场信用利差分析：长期限各等级中票利差收窄，城投债信用利差分化延续-210715

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摘要2021年第二季度，以中短期票据观察，债券市场信用利差总体呈现下行；除1年期AAA和AA+两个级别以外，各期限各等级利差普遍收窄。

从低信用等级（AA-）和高信用等级（AAA）的利差差值来看，在上季度出现收敛之后，第二季度低等级和高等级之间利差分化程度继续收敛。

从产业债角度来看（主要涉及电力、房地产、公路、钢铁、建筑工程、煤炭等六个行业），AAA级各行业利差的绝对水平相差不大，但是，AA级各行业利差的水平有较大差异。

或受价格大起大落影响，第二季度，钢铁和煤炭行业利差都经历了巨幅波动，其中，煤炭行业AA级长期限利差走阔幅度较大。

从城投债角度来看，1年期各信用等级城投债利差均上行，3年期和5年期各信用等级城投债利差有不同程度收窄。

从利差差值的角度来观察，各期限城投债低信用等级（AA-）和高信用等级（AAA）之间的利差差值在第二季度都继续走阔。

其中，1年期的利差差值升高幅度较大（31BP）。

第二季度，政府部门和监管机构发布了涉及城投公司的若干意见和指引，旨在加强对包括城投公司在内的国有企业的债务管理，这些政策的出台促进了城投公司的信用利差分化。

各期限城投债利差差值的继续走阔，反映出市场对低信用等级城投债运行风险的担忧。