国海证券-川投能源-600674-点评报告：二季度净利润+51%，大坝治理不利影响渐消-220706

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事件:川投能源发布2022中报业绩快报及上半年发电量公告：1）2022年上半年，公司实现营收4.76亿元，同比增加1.81%，净利润15.6亿元，同比增加19.01%。

2）2022年上半年公司实现发电量16.14亿千瓦时，同比减少10.93%。

投资要点：上半年净利润+19%，二季度净利润+51%。

2022年上半年，公司净利润15.6亿元，同比增加19.01%；其中，二季度净利润10.02亿，同比增加3.38亿元，同比增幅51%。

主要原因是公司参股雅砻江水电（48%）、国能大渡河（10%），受益于来水偏丰和两杨机组投产，上半年参股公司投资收益同比增加3.24亿元。

大坝治理不利影响渐消。

电量方面，2022年上半年公司实现发电量16.14亿千瓦时，同比减少10.93%，发电量同比减少系2021年底仁宗海大坝渗漏治理、水库未蓄水所致，但二季度发电量已与2021年持平。

电价方面，上半年平均上网电价0.23元／千瓦时，同比增加4.55%，市场化售电提振电价。

雅中装机持续释放，盈利能力有望上台阶。

截至2021年末，雅砻江已投产1870万千瓦水电装机；2022年3月，雅砻江两河口水电站最后一台机组正式投产发电，电站装机300万千瓦，多年平均年发电量110亿千瓦时。

此外，卡拉、孟底沟水电站342万千瓦项目正有序推进，投产后有望进一步提升公司发电量及水库调节能力，增加公司盈利。

盈利预测和投资评级受益于来水偏丰和两杨机组投产，公司投资收益增加，上调盈利预期，预计2022-2024年公司归母净利润分别为38.38/42.55/43.42亿元，对应PE14.28/12.88/12.62倍，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济下滑；政策变动风险；来水不及预期；电力需求不及预期；电价下滑风险。