国海证券-中国核电-601985-点评报告：Q2风光发电量增长超50%，H1新开工0.72GW-220706

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事件：中国核电发布2022年上半年发电量公告：2022H1公司累计商运发电量943.5亿千瓦时，同比增长8.15%。

其中，核电机组发电量878.32亿千瓦时，同比增长5.97%；光伏发电量36.16亿千瓦时，同比增长59.61%，风力发电量29.02亿千瓦时，同比增长38.96%。

投资要点:核电发电量同比略减，新能源发电量同比增速超50%。

2022Q2公司核电机组发电量434.9亿千瓦时，同比下降1.4%，利用小时数1834h，同比下降11.1%，或与长三角地区疫情有关。

光伏发电量21.8亿千瓦时，同比增长62.8%，利用小时数350h，同比下降8.9%。

风力发电量16.4亿千瓦时，同比增长55.3%，利用小时数623h，同比增长3.5%。

2022Q2收入或同比增长8.1%。

假设江苏、浙江、福建核电机组上网电价在2021年全年基础上提升8%，光伏和风电机组平均上网电价与2021年相等，根据我们测算，2022Q2公司总收入或为173.3亿元，同比增长8.1%；2022H1公司总收入或为343.8亿元，同比增长15.5%。

新能源在建装机量2.64GW，保障短期业绩增长。

截至2022年6月底，公司新能源在运装机容量8.87GW，在建装机容量2.64GW，较2021年底增加0.72GW。

盈利预测和投资评级：电价上涨背景下，2022年公司核电业务有望贡献业绩弹性；新能源业务有望接棒核电成为公司“十四五”期间的新增长点。

维持公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为110.97/118.93/130.82亿元，对应PE分别为12.15/11.33/10.30倍。

维持“买入”评级。

风险提示：电价下滑；核电建设进度不及预期；政策变动风险；风光装机不及预期；行业竞争加剧。