上海证券-7月转债组合：经济重返扩张区间-220706

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主要观点供需两端修复加快，带动制造业重回扩张区间。

6月以来，企业复产复工进度加快。

国务院联防联控机制“九不准”要求推进以及全国行程码“摘星”等措施不断调整企业生产经营预期，释放企业产需活力，制造业PMI延续上月反弹趋势升至50.2%，环比回升0.6个百分点，重返扩张区间。

企业加快复工复产、物流运输恢复以及防疫政策调整等因素带动制造业供需两端双双重回枯荣线上方。

分行业看调查的21个行业中，有13个行业PMI位于扩张区间，景气面继续扩大，其中汽车、通用设备、专用设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数都高于54.0%。

外贸持续回暖。

6月新出口订单指数和进口指数保持回升，但受限于全球加息周期上行以及经济周期下行大趋势，外需修复速度不及内需。

本月新出口订单指数录得49.5%，环比5月上升3.3个百分点，表明制造业外贸业务仍存恢复空间；进口指数录得49.2%，高于5月4.1个百分点。

本月BDI航运指数先升后降，整体下行，显示全球贸易整体受经济大环境影响，景气度有所下降。

价格指数回落，库存结构改善。

6月主要原材料购进价格和出厂价格指数双双回落，价差收窄。

主要原材料购进价格指数较上月收窄3.8个百分点。

出厂价格指数环比回落3.1个百分点，销售价格总体水平连续两个月回落至收缩区间。

产成品库存指数环比5月降0.7个百分点。

同时，经济动能回正指标在连续三个月跌落负区间后本月上行2.9个百分点回升正区间。

库存结构改善说明随着物流及生产恢复，制造业企业生产经营活动呈上行态势。

大中型企业处扩张区间，小型企业恢复相对缓慢，服务业景气度回升明显。

6月服务业PMI指数为54.3%，环比回升7.2个百分点，重返扩张区间。

随着防疫政策调整，国内人员流动限制放宽，服务业整体得到改善。

服务业新订单PMI指数环比上升10个百分点，涨幅明显。

从行业情况看，零售、铁路运输、道路运输、航空运输、邮政等行业商务活动指数位于55.0%以上。

建筑业生产活动在中央及地方基建政策推进下扩张增速。

投资建议随着各地稳经济政策出台和防疫政策调整，二季度经济触底回升，呈现加快修复趋势，但经济整体“供强需弱”特征明显，需求偏弱依然是制约制造业加快修复主要问题，经济复苏仍需加大需求动能，下半年在一系列稳经济稳就业政策刺激下，经济底和金融底已现，货币政策将继续维持宽松预期，资本市场在经历快速情绪修复后，有望迎来第二阶段估值修复，转债迎来配置机会，因此7月转债组合中，建议投资者关注：中环转2、隆22转债、大秦转债、拓尔转债、大秦转债、晶科转债、永安转债、万青转债、绿茵转债、佩蒂转债、家悦转债。

风险提示地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；国内经济增速不及预期；全球通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。