财信证券-景业智能-688290-自研核心技术，受益乏燃料处理刚需市场-220706

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投资要点：公司专注于核领域的智能装备和机器人。

公司主要从事特种机器人及智能装备的研发、生产及销售，主要产品包括核工业系列机器人、核工业智能装备、非核专用智能装备等。

2021年公司营收3.49亿元，同比增长69%；归母净利润0.76亿元，同比增长44%。

2019-2021年的营收和归母净利润CAGR分别为63%和57%，公司正处于高速发展期。

累计装机、新增装机和延寿装机带来的乏燃料处理需求日益凸显。

随着核电建设的重回正轨，未来每年新增的乏燃料将日益提升。

此外，部分到期核电机组延寿也将带来新增的乏燃料。

而目前我国现有的乏燃料处理能力仅为50吨/年，乏燃料处理能力亟待提升，由此带来的乏燃料处理环节的智能装备需求也将释放。

根据招股说明书，2021年至2035年中国乏燃料后处理领域智能装备投资额预计为418亿元至1182亿元，按直线法简单均摊，每年投资额约28亿元至79亿元。

公司具有核心技术优势，在广阔的核领域的智能装备和机器人市场将大有可为。

公司在核工业智能装备和机器人市场具有先入优势，未来国产替代的过程中竞争格局较好。

公司在核工业机器人本体结构设计、核工业机器人核心算法等方面掌握了核心技术，电随动机械手关键技术达到国际先进水平。

公司与中核集团深度合作，并获得中核集团战略投资。

公司的核工业产品还可以应用于核燃料循环产业的其他领域、核技术应用领域的智能装备、核工业退役机器人、核电数字化领域等。

盈利预测。

综合考虑乏燃料处理市场的需求，以及公司自研核心技术的竞争优势，我们预计公司2022年到2024年实现营业收入分别为5.23、7.06和9.88亿元，实现归母净利润1.18、1.62和2.31亿元，EPS为1.43、1.97和2.80元，PE分别为33.86、24.58和17.28倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：乏燃料处理安全事故，乏燃料处理厂建设不及预期。