开源证券-濮阳惠成-300481-2022H1业绩预告超预期，将步入加速成长快车道-220706

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2022H1归母净利润预告超预期，公司价值或被低估，维持“买入”评级7月5日，公司发布2022半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.87-2.20亿元，预计同比增长70%-100%；预计实现扣非归母净利润1.76-2.11亿元，预计同比增长63.8%-96.4%。

其中，Q2单季预计实现归母净利润1.03-1.36亿元，预计同比增长63.5%-115.9%。

公司2022H1业绩超出预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为3.53、4.58、6.50（原值3.30、4.15、6.16）亿元，对应EPS分别为1.19、1.55、2.19（原值1.11、1.40、2.08）元/股，当前股价对应2022-2024年PE分别为20.5、15.8、11.1倍。

公司以“技术领先、成本优势、产品线持续优化延伸”为定位，长期持续成长的确定性较强，维持“买入”评级。

顺酐酸酐衍生物产品供不应求，公司盈利能力不断提升公司主营产品顺酐酸酐衍生物广泛应用于电气设备绝缘材料、涂料、复合材料、电子元器件封装材料等领域，下游高景气持续带动公司顺酐酸酐衍生物的产品需求。

2022H1公司因销售收入增加、盈利趋于上升，带动净利润较2021年同期大幅增长，另外公司的非经常损益对净利润的影响金额约900-1000万元。

据公司2021年报，公司顺酐酸酐衍生物产品供不应求，在手订单饱满；“年产2万吨功能材料项目”预计将在2022年贡献大部分利润。

截至2022Q1，公司在建工程、研发费用分别增长282.67%、63.53%。

我们认为公司2022H1较佳的业绩表现是公司以往高速成长的延续和未来预期的初步兑现，公司加速成长才刚刚开始。

公司主要产品产能将翻倍扩张，长期成长有支撑据公司2021年报，公司正在以及计划建设一批重大项目以解决产能不足的发展瓶颈。

截止到2021年，公司主要产品顺杆酸酐衍生物设计产能5.1万吨，在建产能7万吨，包括年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目、古雷基地等项目。

另外，公司功能性材料以及其他各类项目正在建设中。

公司新产能的持续投放有望实现产品结构的不断优化和产品线的不断丰富，为公司的长期成长提供有力支撑。

风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。